本文來自格隆匯專欄：斑馬消費 作者： 楊柘

熬了4年，中天金融還是沒能夠入主華夏人壽，自身卻陷入了流動性危機之中。

原本以為通過剝離地產業務能暫時緩解，未料到交易方佳源系也是泥菩薩過河自身難保，在支付第一筆款項後，餘款遙遙無期。

轉型中的中天金融煎熬已久。

去年業績鉅虧、投資失利，甩賣資產回血已成當務之急，友山基金、中天國富證券等這些非地產業務被賣或準備擺上貨架。

310億收購懸疑4年

在上週中天金融回覆深交所年報問詢函中，對問詢重點——收購華夏人壽相關股權所支付定金70億元的問題，公司的迴應和以前一樣，仍在進一步推進中。

這一總對價約310億元的收購案，已推進4年多，再過兩個月，延期一年接管期將解除，可能會塵埃落定。

在貴州前首富羅玉平的規劃中，公司通過收購華夏人壽這一關鍵一役，將完成在保險業的深度佈局。

2017年，公司決定從北京千禧世豪、北京中勝世紀兩方手中收購所持華夏人壽21%至25%股權。當年12月28日，在公司第7屆董事會74次會議上，將收購股權框架協議約定定金從10億元增至70億元。

同時，上述兩方將其合計持有華夏人壽33.41%表決權委託給中天金融行使，後者遂根據協議及雙方協商時間及交易進程支付70億元定金。

原本以為這項收購會很快會順利達成，沒成想拖到2020年7月，華夏人壽觸發《保險法》第144條規定的接管條件被依法接管3年。去年7月，銀保監會決定再延長對華夏人壽接管期1年。

彼時，公司與交易雙方達成初步交易方案，並未簽署正式轉讓合同或協議，尚未形成最終方案，也遠未進入實質性審批程序，最終方案能否獲批存在不確定性。

隨着收購週期被無限期拉長，公司已支付的定金能否收回、以及獲得審批後200多億餘款如何支付，仍是懸在公司頭上的一把利劍。

去年末，公司將70億定金列入“其他非流動資產”核算和列報，並未對該筆定金計提減值準備。

對此，信永中和以該股權交易的特殊性及其固有不確定性，在年度財務報表中發表了保留意見。

投資損失超14億

中天金融早期以房地產起家並積累了巨量財富，因擁有超級大盤“未來方舟”項目，迄今仍位列貴陽房地產商前三甲。

不過，會賣房並不一定會搞投資。

2021年，公司通過子公司中融人壽，在非公開市場投資非上市企業股權和標準金融產品，以血虧方式落幕。

根據公司向深交所的回覆，截至去年末，公司包括列報在“其他非流動金融資產”的賬面價值為144.04億元，佔資產總額的9.29%。

公吿披露，公司共投資15個項目，底層股權資產主要是建築工程、房地產、裝飾工程和投資管理等項目，股權投資賬面原值158.40億元。

其中，去年公允值變動最大的為錦州恆方建築工程、上海和慕資產、XX裝飾工程設計公司、XX股權投資合夥企業，公允值變動收益分別為-2億元、-2億元、-1.6億元和-4億元。

上述同期，公司確認相應公允值價值變動損失合計14.36億元。

信永中和以未能獲取與審閲、評價被投資單位相關資料等為由，對公司的投資狀況發表了保留意見。

監管機構審閲公司內部控制審計報吿後，認為中融人壽未對被投資單位事實充分的盡職調查、投資後的資金實際使用與效益監控，以及其他必要的投後管理方面的內部控制。

公司也承認了內部控制過程中，中融人壽在投資部分企業經營效益不達預期，尤其是對某些地產企業相關項目投後管理動作開展不夠及時，對被投資企業潛在的相關風險監控存在延遲與不足，造成後期風險暴露。

同時，中融人壽在主業上也沒怎麼上心，去年營業收入140.96億元，淨利潤-65.36億元。

賣資產紓困

如果出售子公司中天城投100%股權進展順利，中天金融可能會險中求生，遠不會如此難堪，只可惜浙江富豪沈天晴紮紮實實地擺了羅玉平一道。

去年雙方達成的這筆行業內最大交易案，從總對價180億元砍到89億元。沈天晴主導下的佳源創盛、上海傑忠支付第一筆15.8億元款項後，後續款項至今遙遙無期。

按照羅玉平的計劃，剝離中天城投之後，會徹底甩掉大包袱。

截至今年5月17日，公司合併口徑有息負債餘額427.77億元，待股權交割完成，中天城投及其下屬子公司將不再納入公司合併範圍，公司有息債務餘額降至253.25億元。

目前，雖經公司多次催促，佳源創盛、上海傑忠方面支付餘款未有新進展，羅玉平已相當被動。

此前，信永中和已提醒投資者，中天金融可用於償還到期負債的資金嚴重不足。

截至今年一季度末，公司短期借款14.89億元、一年內到期非流動負債170.8億元，同期貨幣資金59.95億元，難以覆蓋短期債務。

更糟糕的是，截至4月末，公司及下屬部分子公司逾期債務本金達40.40億元，佔公司經審計淨資產的33.98%。其中，全資子公司貴陽南明中天城投未能如期償還8.97億元，已被債權人興業銀行貴陽分行訴至法院。

很快，在2019年發行的19中金01、02、03和05將在今年8月至12元陸續到期，合計54.50億元。

除了通過出售地產平台中天城投100%回血，公司還賣掉貴陽國際金融中心相關物業給恆大人壽，不過未能按期交付被後者訴至法院，要求退還房款19.16億元和違約金2.87億元。

在以1.78億元對價賣掉友山基金70%股權之後，公司已在醖釀轉讓中天國富證券相關股權、以及暫未獲批收購清華控股持有中融人壽1億股股份。

證券、保險資產擺上貨架，也成為解決公司可持續性和流動性的措施之一。