下班回家了，你是不是希望懶洋洋的躺在沙發上，手按遙控，簾子拉上，一塊幕布徐徐的落下，整個卧室變成一個充滿氛圍的影院，緊着接着一部大片為你而放。

 這就是投影——無屏電視的魅力。

 2016年，極米創始人鍾波曾在一款產品發佈會上放出豪言：“五年內，無屏電視將顛覆傳統電視”。

 五年過去了，傳統彩電也沒有被顛覆，無屏電視也沒有實現預期般的顛覆性增長。

 為什麼這個一度被寄予厚望的產品，卻遲遲沒有迎來預期的效果，這背後究竟有什麼阻礙的因素？

無屏電視為何顛覆不了？

何為無屏電視？所謂無屏電視，就是我們在辦公室常見的投影儀等投影產品，畫面是通過投射形成的，並沒有真正意義上的屏幕。

為什麼人們會喜歡它？因為體積小、重量輕、可便攜、有質感，還有很重要的一點就是投影畫面沒有尺寸的約束，近可小，遠可大，更能滿足人們對大屏的觀感需求。

現在市場上的有屏電視產品也往大屏方向下功夫，奈何價格貴，佔面積，安裝又沒那麼方便，市場受眾羣體也還不夠大。

喜歡歸喜歡，無屏電視之所以顛覆不了有屏的傳統彩電，首先，是因為投影在整個彩電中的佔比還是很小。

2020年，國內彩電的零售情況為4450萬台，同期國內投影設備出貨量為417萬台，投影占比不足一成，無屏電視想要顛覆傳統家電，簡直有些天方夜譚。

雖然彩電的市場規模也在萎縮，但瘦死的駱駝終究比比馬大。

其次，從顯示技術來看，傳統彩電裏本身的競品有很多，像LCD、miniLED、OLED等，技術也會不斷進行迭代，它們的發展也會分食市場的一塊蛋糕。去年TCL、三星等彩電巨頭導入miniLED電視後，在整個彩電領域在掀起一股miniLED電視熱。

無屏電視雖然這幾年火起來了，但市場相對小眾，遠沒有LCD等液晶彩電的規模大。根據Omdia數據，去年京東方LCD出貨量高達3.325億件。

另外技術的不斷迭代會讓買家存在一些疑慮，買下這款產品後會不會很快被市場淘汰。

另外，超期服役是目前電視存在的一個現狀。

一般家用彩電的使用年限為8-10年，但實際情況往往是，很多的彩電即使到了使用年限，也仍然在超齡服役，理論上來説電器產品到期了性能會大大降低，安全隱患增加，但人們一般是不會去關注期限這個問題，只要能繼續使用，便不太會有更新換代的想法和需求。

還有一個很現實的問題就是，更新換代是需要真金白銀的，在疫情反覆擾動的情況下，經濟發展受阻，居民收入受影響，消費能力減弱。沒有強大的購買力，即使有需求那也是無效需求。

從極米的官方商城看，一般的無屏電視價格有一千多到上萬元不等。

數據來源：極米科技官方商城

但質量稍微再好點一般會達到幾萬，甚至更貴，就像激光電視，所以市場的量就很難上去。從有屏到無屏的轉換其實是也一種生活習慣的改變，而生活習慣一旦形成，一朝一夕之間往往是不易改變的。

此外，撇開彩電和投影，我們還有手機，還有電腦，它們同樣能實現看視頻的功能。慢慢的，不管有屏還是無屏，最終都可能都會變成一種擺設。

獨佔鰲頭

蛋糕不夠大，這是不爭的事實，但投影市場規模在持續增長，這也是不爭的事實。

從2014年到2019年，國內投影設備出貨量從213萬台增長至462萬台，年均複合增速為16.75%，而2015年至2018年中國投影設備出貨量年均複合增速高達25.70%。2020年因受疫情影響，增速有所下滑，但仍維持在417萬台的水平。

數據來源：IDC  前瞻產業研究院

與此同時，極米的市場份額也在持續攀升。2018年極米的市場份額為13.2%，當年已是國內出貨量第一的品牌，到2020年6月，極米的份額已攀升至22.2%，繼續穩居國內投影市場的第一。

數據來源：極米科技招股説明書

這説明極米在國內投影市場一直保持領先的市場競爭力。

此外，在國內整個投影市場中，個人的消費在持續攀升，商用的反而越來越少，説明家庭這塊對投影還是存在一部分增量需求。根據IDC數據，2017年至2019年及2020年1-6月中國消費級投影設備出貨量分別為130萬台、227萬台、279萬台和131萬台，佔比達39.2%、52.2%、60.4%和77.5%，呈逐年上升的趨勢。

極米正是主打個人消費市場的，旗下家用娛樂投影產品眾多，而商用的產品很少。

極米能吃到投影市場的發展紅利還有一個重要的原因，就是參與這個市場的真正競爭者並不多，目前業內的主要競爭對手主要有愛普生、堅果、明基、日電及小米等品牌，除了堅果份額超過10%外，其他品牌的份額相對都較小。

市場蛋糕小，不代表企業就吃不到紅利。

正所謂市場肉少，但魚也少，處在頭部的極米自然而然就吃到了投影的這波發展紅利。

業績與估值如何？

過去3年，極米收入一直保持較快的增長。

2019-2021年三季度，公司收入分別為21.16億元、28.28億元、26.44億元，同比增長27.60%、33.62%、41.65%；按照這個增速來看，公司目前處在穩步成長階段。

扣非淨利潤也從2018年虧損67.54萬元，大幅增長至2020年的2.47億元，根據極米今年發佈的業績預吿，去年全年預計實現淨利潤約4.84億元，同比增長80.07%。

投影作為技術產品，也及其依賴技術的發展，極米在研發塊也下了真功夫，去年上半年，極米研發投入為1.12億元，佔收入比重達6.66%，比2020年同期多2.14個百分點。去年上半年，研發人員有524人，更是佔到公司總人數的23.79%。

從以上數據來看，極米算得上一家經營出色的好公司，但市場也誠實的，當前極米股價為396.16元，從去年高點算起，跌幅達55.17%。

根據同花順的數據預測，2022年EPS預測均值為13.72，PE預測均值為28.31倍，對應目標價為388.41，當前股價已經非常接近合理市價了。

股價下降，除了受整個大盤影響外，也是在擠掉泡沫，逐漸迴歸合理估值的過程。

從更長遠的角度看，當前極米營收增速和淨利增速不匹配，未來營收應該還能保持百分之三四十的增速，但淨利增速並不能一直維持當前翻倍情況。

此外，極米的這波回調可能包含了市場對未來的一些擔憂。

比如公司採用的DLP投影技術，其核心專利都掌握在美國德州儀器（TI）公司手中，未來可能會面面臨關鍵技術卡脖子的難題。

未來液晶面板的降價也可能會讓極米失去競爭力。

從更大的層面來説，整個宏觀經濟下行，無論是傳統彩電還是無屏電視，都不同程度的受到影響。

結語

從目前情況來看，彩電市場競爭激烈，可替代產品眾多，技術迭代又快，無屏電視想撼動傳統彩電的市場地位，幾乎無可能。

但這也不代表投影就沒發展市場了，因為需求始終擺在那裏。

作為國內投影賽道的龍頭企業，極米佔有較大的領先優勢，未來有望繼續成為這個賽道里“小而美”的企業。

但現在整體宏觀經濟下行，居民消費不容樂觀，加之行業技術迭代很快，極米雖然在國內投影市場市佔率第一，但未來發展的不確定因素也很多。