2004年，一家專注於人力資本管理服務的企業成立，在深耕行業多年後，如今這家公司正在向資本市場發起衝擊。

回顧CDP集團的發展歷程，作為一家以服務五百強企業起家的公司，從一開始的高定位和高規格，便註定了CDP集團在行業中有着非凡的眼界，引領着市場的發展潮流，不斷滿足其在中國及海外日益複雜的監管和快速變化的商業環境下的人力資本管理需求。

從公司服務的企業來看，不論是阿斯利康、諾華、默克、禮來這類全球醫藥巨頭，還是711、星巴克、優衣庫、麥德龍這類零售領域的巨無霸，亦或是助力百濟神州、小米、蔚來、盒馬、菜鳥等本土明星企業快速發展與壯大。CDP集團在與這些客户的長期合作中堅持始終如一的高標準，展現積極的行動力，並憑藉持續的技術創新及深厚的行業積累推動變革，以根植於自身的大客户基因促成了SAAS+模式的誕生。

如今，憑藉其獨有的“HCM SaaS+平台”標籤，CDP集團顯示出與傳統人力資源企業、HR SaaS服務平台等存在的顯著差異性，這也令其吸引了一眾投資者的目光。其深度紮根的“HCM SaaS+”領域所具備的廣闊前景以及在這一領域的領先站位，都讓CDP集團展現出極強的稀缺性價值和高成長潛力，這也正是當下震盪行情中市場投資人所傾心的方向。

那麼這家公司究竟成色幾何？

1、人力資源數字化轉型呼喚“全局型”變革者

近年來人力資源行業一個最重要的趨勢便是數字化轉型，CDP集團也正是這一趨勢的受益者和不容忽視的引領者。作為人力資本管理服務行業的創新型領導者，CDP集團走出了一條與行業其他企業截然不同的創新之路。

回顧整個人力資源數字化轉型發展的路徑，是從一開始以記錄基礎人事數據為主的人事信息系統，到HR部門業務管理為主的人力資源管理系統，再進一步拓展到HR SAAS平台。不難看到，這一迭代路徑始終未跳出人力資源領域範疇，更多隻是圍繞HR的業務在下功夫。

實際上，人力資源數字化轉型的落腳點應該涵蓋兩個層面，其一為人力資源部門賦能，幫助解決HR作為職能部門所面臨的痛點，這是過去大多數行業內企業積極在做的事情。當然這一層面更多也是在通過提高人力資源部門的工作效率為企業“節流”，偏向於“後台”和“內部管理”，展現得更多的是工具價值。

其二，則是從整個企業層面出發，跳脱出整個職能部門，讓人力資源管理者不再只是一個支撐的角色，而是能夠推動企業數字化轉型與業務發展的引領者或者推動者的角色。通過其重新定義組織生態，重構組織與個人之間的關係，構建貫通員工、企業、客户、供應商的生態圈，為企業整體的業務發展賦能。

在第二種路徑下，平台不僅拓展了工具屬性，同時也讓其具備了業務屬性。通過全場景化的產品平台，擺脱傳統HR窠臼，着眼連接工作場景，連接員工情感和發現訴求，提升員工體驗，提高新一代員工的生產力，推進組織的數字化和敏捷化。

與第一點相比，第二點往往是行業參與者鮮有涉獵的，這背後的原因並不難理解，對於後者而言，不僅需要企業有數字化的技術實力，同時也需要深厚的人力資源行業的功底，能夠深度瞭解後端人力資源與前端業務之間的匹配與融合，具有系統性的思維，而這也正是市場上大多數行業參與者所缺乏的。

（來源：CDP集團A1招股書）

很顯然，後者與當前的市場環境更為匹配。

面對新技術、新經濟、新組織、新人才等大環境的變化，人力資源的數字化轉型實際上也更需要從全局考量，讓真正在行業深耕的且有數字化實力的人力資源企業以變革的姿態，以創新的模式，真正去提升整個組織的活力，為企業業務發展賦能。因此這也就需要跳脱出傳統的人力資源範疇，從整個公司業務發展，以及員工場景、員工體驗等維度去全面提升企業的數字化生態能力、為企業帶去真正的業務價值。

面對這一痛點，CDP集團扛起來這份變革的大旗。

通過打造HCM SAAS+模式，CDP集團整合了諮詢、系統及服務，構建了以場景為驅動力的數字化員工體驗平台，在這一模式下，其對原有的人力資源數字化轉型形成了顛覆式的創新，該模式以生態化的演繹，不僅能夠真正為企業的發展賦能，也更符合當前中國市場的特色和企業的內在需要。

這一新的模式下，其市場潛力也是巨大的。相較於僅佔據一隅的HR SAAS，從全局着手的HCM SAAS+的市場空間更為廣闊，展現的增長勢頭也相當不俗。據灼識諮詢數據顯示，HCM SaaS+市場從2016年的489億元增長至2020年的1223億元，複合年增長率25.7%。預計HCM SaaS+市場至2025年將增至約4611億元，2020年至2025年複合年增長率30.4%。

此外，目前整個HCM SAAS+市場也相當分散，處於爆發初期，行業整合潛力巨大。按HCM SaaS+ 服務產生的收入計算，2020年中國五大HCM SaaS+ 平台合計佔中國HCM SaaS+市場僅約3.0%。

（來源：CDP集團A1招股書）

由上不難看到CDP集團在國內HCM SaaS+市場上具有顯著的先發優勢，未來有望充分受益於行業的發展，在這個“水大魚大”的賽道之中持續斬獲市場機會。

2、打造的HCM SAAS+商業模式的內核驅動力

CDP集團開創了中國新一代HCM SaaS+業務模式，作為行業領軍企業，公司能夠提供全場景化的產品與服務，而聚焦到員工、企業、社會三個層面亦能看到其在解決各方痛點上展現的獨特價值。

員工視角：提升體驗，一站式解決職業場景訴求

從員工層面來看，其訴求往往在於，首先沒有工作時如何找到好的工作；有了工作後如何快速融入工作，提升自我，不斷髮揮自身價值，同時又能夠獲得良好的工作體驗；而在離職後如何妥善處理社保、勞動關係、檔案等問題。

這一系列訴求可以説貫穿整個職業生涯，且每一個訴求都有其獨特性和複雜性，但也正是因為這種連貫性，也凸顯了平台的價值所在，一旦有一個平台能夠去“一條龍”式的滿足這一系列訴求，其帶來的用户粘性將是極其強的，其所創造的流量池效應及商業價值也將是充滿潛力的。

從CDP集團針對這一系列痛點所做的來看，其打造了以員工為中心的WorkLife應用程序，可一站式接入全方位的人力資本管理服務，包括薪酬、福利、人才招募、人才發展及勞動力管理。這款產品從員工實際的工作場景入手，極大地滿足了員工在職業旅途的訴求，同時也可拓展到更多的領域為員工帶去更豐富的體驗，如APP上所顯示的生活場景——購物商城、保險、同事拼車服務等。

此外作為一個非以HR為核心的平台，WorkLife體現員工為中心的大量工作和生活場景，更加聚焦員工本身，這也高度契合了當前新生代羣體關注工作體驗、成就感和成長的需要。

通過這一平台，在前端實現了良好的員工體驗，在中間層面優化了HR的流程，替代料原有模塊化/服務採購的方式，提升了效率，而在底層則透過數據整合進一步挖潛，讓數據發揮出更大的價值。

舉例來看，在服務碧桂園的某個項目中，CDP集團就推動了該房企分批次將旗下所有企業的福利兑換渠道及常用功能逐步整合至WorkLife一站式體驗應用平台上。通過WorkLife的統一入口，員工可以一站式解決日常工作的需求，且再也不用在不同系統之間進行切換，有效的提升了員工的體驗和效率。特別是在增加員工福利的兑換率和兑換意願上取得了顯著的成績，數據顯示，從項目落地以來商城兑換率上升了30%多。

可以看到透過這一系列流程，其有力地支持了員工在職業生涯中獲得良好的體驗，同時也為員工自身的發展賦能，滿足員工與企業的雙向訴求。藉助該模式，CDP集團也積累了龐大的用户生態圈，在可拓展優勢下，商業潛力也在不斷被放大。

企業視角：全生命週期服務，賦能企業業務增長與長遠發展

從企業視角來看，如何選人、用人、育人、留人？如何激活團隊潛能，驅動降本增效？如何提高生產率，保持企業更高效的運作？如何提升員工體驗及滿意度，激發員工敬業度？如何讓人力資源助力業務板塊發展？這些訴求同樣也是貫徹企業發展的整個過程。

此外，企業在發展初期、成長階段和成熟階段能夠與其實力相匹配的實際需要往往也有所不同，如何實現對企業的精準、個性化支持，也需要平台去打造差異化的、可持續拓展、迭代的模塊，進而為企業整個生命週期服務。

CDP集團作為行業內全能型選手在諮詢、服務、系統上能夠提供全方位的助力，與此同時其場景生態迎合了新一代年輕員工管理難點，構建了更為人性化和高效的人力資源管理生態鏈，此外通過整合客户與供應商關係，合作伙伴之間也構建了鏈接的可能，為企業業務增長與長遠發展賦能。

相比之於SaaS模式，SaaS+商業模式最核心是解決企業發展的商業問題，屬於一種顛覆性的創新，“+”的也正是價值。CDP集團通過自身平台機制不斷加快客户的數字化、人力資源流程自動化、促進了組織變革，有效地提高了企業的效率和效益，乃至於助力企業實現最終價值。

舉例而言，其可以幫助傳統企業推動轉型，如CDP集團就相繼服務過康師傅、碧桂園、森馬服飾等傳統行業企業，支持這些企業的數字化轉型。其中在過去近三年，CDP集團承接了康師傅人力資源共享服務業務，在合作過程中CDP集團對康師傅的組織架構、數據狀況、業務流程有了相當深入的瞭解，也為後續進一步延伸拓展服務帶來了機會。值得一提的是，得益於在轉型方面取得的卓越成效，在2020年康師傅還榮獲IDC頒發的數字化轉型大獎。

此外，在與企業持續緊密的互動中，CDP集團也與客户共同成長，對企業在不同階段，從人的管理視角進行深度解析與業務賦能。如在企業發展初期，通過提供輕量級產品，滿足客户的基礎需求，而到發展中期，則致力於解決企業招募人才等需求，優化其組織架構。而當企業的發展規模更為龐大時，則着重於推進企業的深度組織管理變革。從CDP集團服務的案例中，亦能看到諸如蔚來汽車這樣的從一開始僅服務幾人的團隊一直增長到服務幾萬人。再比如菜鳥和盒馬這些企業，伴隨平台的發展，CDP集團的服務這些平台員工的數量實現了跨越式的增長。

而在助力企業出海方面，CDP集團的展現的潛力也更受矚目。憑藉公司在醫藥醫療行業、奢侈品、消費零售等領域服務國際級企業所積累的先發優勢，公司能夠將既有經驗賦能到國內領先企業以助力人力資本變革和數字化，同時又支持國內互聯網和科技明星企業進一步走出去。目前CDP集團已經為110 家客户提供橫跨50 個國家及地區的全球人力資本管理服務，其中，在2020年中國全球化品牌50強榜單前20強中，CDP集團佔據九席。

實際上在一系列項目中能夠取得成功也離不開公司長期行業深耕所積累的強大的技術、實施和交付能力。落腳到具體項目上，一般在充分了解和分析過客户需求以後，CDP集團能夠基於多年的項目諮詢、業務梳理診斷及共享服務中心建設及運營經驗，為客户提供一整套的解決方案，並不斷推進對新技術、新應用、新模式的不斷探索，為企業發展提供有效助力。

透過上述這種全流程、全生命週期的互動，公司也保持了相當高的客户留存率和單位經濟效益。從數據層面來看，CDP集團在2020年的整體客户保留率約為85%（其中KA客户的保留率約為94.9%），高於同期行業平均水平約65%。此外，數據同時顯示，CDP集團的整合SaaS+業務的整體客户生命週期約為6年，而KA客户生命週期則約為35年。公司的整合SaaS+業務平均LTV/CAC比率為7倍，勞動力管理業務則為14倍。而根據灼識諮詢的統計，相關期間的相應行業平均水平分別不及2倍和5倍，足見公司在行業中顯著的優勢。

（來源：CDP集團A1招股書）

社會視角：激活經濟生態匹配人力資源供需，助力穩就業

聚焦到社會層面，在當前經濟轉型期，經濟下行壓力加大、勞動力短缺、人力資源不匹配等背景下，CDP集團的商業模式實際上進一步激活了經濟生態，實現了各行業間的融合互通，人力、資源的高效匹配。

這一模式可以説具有相當廣泛的社會意義。尤其是在穩就業、保民生方面，作為今年兩會的重點議題被高層多次提及。CDP集團通過建立數字化的人力資源生態，有效解決了勞動者與企業之間信息不對等問題，同時亦能夠為政府決策等提供數據支持，對城市就業動態、就業市場供需情況和人才流動情況做出相應的指導與服務，在緩解就業難、求職難、服務難等人力資源方面的問題上具有突出的貢獻。

從上面不難看出，CDP集團的業務模式深度連接了企業、員工與社會，不僅具有獨特性，且可複製性難度大。其打造的HCM SaaS+平台可以視作一個人力資源中樞，能夠不斷將優質資源匯聚，以此形成持續的領跑優勢，令後來者難以趕超。

3、深耕“護城河”成長性加速釋放

作為HCM SaaS+業務模式的開創者，CDP集團引領着市場發展潮流，而此次登陸港股市場市場關注度也在持續升温，聚焦到公司的投資亮點，在筆者看來，CDP集團所展現的高成長性和高競爭壁壘不容忽視。

兩大業務齊頭並進，海外佈局再下一城

成長維度來看，目前整個行業正處於蓬勃發展階段，公司居於領先的市場地位，奠定了快速增長的基礎，而過往經營數據亦有力驗證了這一點。

招股書顯示，CDP集團的兩大業務持續保持高增長態勢，以2020年為例，即便受到疫情的衝擊，公司整合SaaS+業務收入增速仍然達到了11.6%，實現收入2.06億元，勞動力管理業務收入表現也相當強勁，增速達28.15%至8.12億元。在2021年，兩大業務板塊繼續齊頭並進，其中，整合SaaS+業務前三季度收入增長26.52%至1.89億元，勞動力管理業務收入增長28.79%至7.41億元。

（來源：CDP集團A1招股書）

具體到細分業務板塊，可以看到公司勞動力管理服務業務整體毛利率相對遜色，不過作為公司HCM SaaS+版圖佈局的有機組成，其一方面為公司構築了閉環優勢和資源協同，有助於進一步拓展客户生態圈，形成交叉銷售和新業務拓展的機會。另一方面，在聚焦該業務板塊上所形成的強大的管理能力和資本運營能力，更有助為客户提供整合價值，契合公司的戰略發展方向，同時也將增強公司整體的經營實力。

展望未來，公司的成長性更體現在出海以及城市的數字化探索上。

海外業務方面，當前隨着國內企業的不斷髮展壯大，走出國門，其在海外的用工需求迎來井噴，CDP集團抓住市場機遇，針對企業在海外用工的需求難題，提供全球員工運營的一站式整合方案。根據對2020年公司為有海外業務的中國公司提供HCM SaaS+服務收入計算，CDP集團是中國排名第一的跨國HCM SaaS+服務提供商。考慮到這一藍海市場公司已經佔據明顯的先發優勢，未來其成長勢頭還將持續迎來加速。

此外，公司也在積極探索與政府間的合作，助力城市數字化建設。如公司攜手威海市人社局、CDP集團以及威海國際人力資源服務產業園共同打造威海城市人力資源共享服務平台。與此同時，CDP集團入駐中國上海人力資源服務產業園，也正不斷與園區展開緊密合作，發揮自身優勢為商務區企業全產業鏈的專業服務提供人才保障，並致力將自身建設成為上海以及長三角地區人力資源服務業發展的新標杆。

不難看出，以人力資源數字化建設為抓手，未來CDP集團在為城市數字化探索上還將有更多的潛力待挖掘。而當前國家亦在積極支持數字經濟、人力資源事業的發展，公司所打造的HCM SAAS+平台與國家戰略同行，契合社會發展的內在需要，具有顯著的經濟效益和社會價值。

客羣生態優勢顯著，築高技術護城河

最後再從競爭壁壘維度來看，一方面在於公司已經構築了龐大的客户資源和生態圈優勢，特別是在KA大客户上的領先實力，公司形成了強勁的“虹吸效應”，將持續受益於行業的蓬勃興起。

據招股書顯示，截至2021年12月31日，CDP集團已擁有超過1000家優質客户，橫跨45個主要垂直行業，包括了醫療、科技及零售領域。值得一提的是，截至2021年12月31日，CDP集團的大客户中，約60%為上市公司。在中國傑出僱主調研機構挑選的《中國傑出僱主2021》98家公司中，有22家是其客户。這也足見公司在優勢客羣資源上的掌控能力。

實際上聚焦KA大客户也是CDP集團非常有特色的發展路徑。相對來説，KA大客户的業務場景更復雜，這也令其更容易接受SaaS+模式，並以此為CDP集團帶來更加可持續的業務機會。通過全場景化SaaS+數字化服務能力+開放生態，CDP集團將增值服務整合至平台提供了更具吸引力的交叉銷售機會併成構築了顯著的競爭優勢。舉例而言，截至2021年9月30日，CDP集團超過三成的勞動力管理客户亦已訂閲了整合SaaS+服務產品與服務。顯然，CDP集團聚焦大客户戰略非常成功，不但獲得高KA客户保留率，還通過老客户的不斷增購，提高KA客户收入保留率。這也從效率角度回答了為什麼CDP集團能有如此之高的LTV/CAC，亮眼程度遠高於行業水平。

從行業視角來看，在當前產業升級等大趨勢下，未來中國企服SaaS賽道將持續釋放市場紅利，而能夠驅動這一領域高質量發展的關鍵更在於在這一領域形成可持續的高水準的服務能力，因此如何獲得高客户保有率成為行業內企業發力的關鍵。很顯然，頭部企業客户的管理水平、付費意願、經營穩定性將更具優勢，而這也為CDP集團這類在服務能力更為出色的行業玩家貢獻了更高的客單價。同時，頭部企業在數字化轉型風潮下，也更具有前瞻性和行業示範性，能夠帶動行業進一步發展，激發市場活力。在這一系列優勢之下，為CDP集團也構建了更為高企的競爭壁壘。

另一方面，公司的競爭優勢還在於持續加快投入，積極構築自身科技“護城河”。

從研發投入來看，CDP集團高度重視研發創新，2020年公司研發費用達到9053.5萬元，同比增長27%。而2021年前三季度，研發費用達9254.1萬元，同比增長36%。此外，在2020年，研發開支佔經營開支達到38.8%，遠超同業平均水平。

當前人力資本管理正迅速從HR Tech向Work Tech轉變，而中國的企業客户的能力與歐美有差異，不僅需要整合的HCM SaaS平台，還需要全面的整體解決方案輔以端到端增值服務。而CDP集團強勁的研發創新實力亦能夠很好地補足上述痛點，這一方面體現在其平台的兼容與拓展能力上，其能夠與全球主流人力資本管理系統高度適配，能夠以更低的成本、更短的時間高效集成、補充、增強或替換現有及潛在客户的已有系統。

此外考慮到相比之於國外市場相對單一的應用模塊和標準化業務流程，國內的需求更為多樣化，因此公司構築的HCM SaaS+平台憑藉強大的研發創新能力也能夠對各類需求進行有機整合，並提供差異化的服務，在高效的生態之中，持續收穫市場快速增長的紅利。

4、結語

當前伴隨人口老齡化趨勢，以及經濟環境的複雜多變，企業如何推動降本增效，圍繞人力資源數字化轉型已是大勢所趨。然而倘若以終局視角來看，企業真正需要的絕不是單純在人力資源上有所建樹，如何提升自身的業務實力，打造可持續的成長能力，才是企業保持永續增長的終極奧義所在。

由此而言，行業內一眾玩家仍然拘泥於人力資源本身實際上並不能有效解決這一痛點。

從CDP集團構築的業務模式來看，其或將是這一領域未來發展的“最高階”的存在，其對傳統的人力資源行業、HR SAAS平台等有望實現降維式的打擊。通過對組織形態、企業文化、領導力的全方位變革與升級，圍繞場景搭建技術與服務的集成，鏈接客户、供應鏈等上下游形成生態圈優勢，將有助於全面激活個體、組織、企業，驅動企業的價值增長。

當前CDP集團快速整合資源的能力佔據行業上風，展望未來，中國企業的數字化轉型浪潮仍然還將延續，人力資本管理市場依舊蓬勃發展，伴隨在技術創新、海外佈局、智能化服務等領域的持續探索與發力，公司有望在行業中實現強者恆強的正反饋效應。

憑藉這一系列優勢，公司正滿足當下市場對核心資產追求的定位，具有顯著的成長性、確定性，後續表現也將值得期待。