2021年下半年，元宇宙是最火的概念，沒有之一。如今，這把火延續到了2022年。元宇宙的故事接力棒也從VR、NFT，傳到了虛擬人。

在2021年的跨年夜上，多家跨年演唱會應用了虛擬人。其中，江蘇衞視通過虛擬人技術還原了已故知名歌手鄧麗君的形象，並安排其與現實歌手周深合作了三首經典歌曲《小城故事》、《漫步人生路》和《大魚》。這種虛實結合的演唱方式，給觀眾帶來莫大的新鮮感，不僅幫助江蘇衞視獲得該時段全國收視第一，隨後#周深鄧麗君跨時空合唱#話題也登上微博熱搜榜。

江蘇衞視跨年演唱會上虛擬人的出圈，順勢帶火了其背後提供技術支持的虛擬現實服務供應商——數字王國。開年後，數字王國的股價實現了5連陽，截至今日，已經累漲逾40%。

今日開盤，數字王國再度大漲，漲幅一度逾16%，不過午後漲幅回落，收盤時股價跌1.1%報0.9港元/股，總市值為38.96億港元。

01

從洋變中曲折史

或許不會有人想到，成立於1993年的數字王國曾經是個外國身。它的創始人之一，便是大名鼎鼎的好萊塢導演卡梅隆。這位曾經執導過《阿凡達》的導演從不吝惜自己對於數字技術的痴迷與推崇，而這家他親手創立的公司此前的主營業務也一直是電影動作特效。

數字王國參與制作後期特效的電影不僅有卡梅隆的代表作《泰坦尼克號》、《阿凡達》，還有其他好萊塢大片《復仇者聯盟》、《變形金剛》、《速度與激情》等，並憑藉在這些影片上的製作，屢次獲得奧斯卡金像獎。

2012年，數字王國所在的電影特效行業內卷嚴重，其母公司加速擴張，最終因投資不善，陷入流動性危機中，而數字王國也被連帶破了產，不得不被母公司變賣。隨後，數字王國幾經輾轉，被多次收購後，於2013年被裝進了一家主營業務是廢品收購的香港上市公司，這家曾經蜚聲好萊塢的電影製作公司也就脱胎換股成為了一家中國公司。

因為電影特效製作行業的勞動密集型屬性，內卷低價競爭常有發生，以及電影數量每年時多時少，也就導致這一行業的公司的利潤較低且營收無法保持穩定。在香港借殼上市後，數字王國進行了較大的改革，主營業務不再僅僅侷限於電影動作特效，也開始拓展廣吿傳媒與娛樂行業。

（來源：海通證券）

2015年左右，全球VR風潮興起，數字王國開始佈局VR賽道。但當時的VR只是一陣風口，吹完就過了。現實層面上的技術實施難度高，市場接受度低，VR並沒有按預想中成為數字王國打贏翻身戰的利器。而公司的股價，也在短暫一飛沖天後，迅速回落，成為眾多香港仙股之一。

2016年後，數字王國的營收開始逐步下滑。而歸母淨利潤方面，過去多年來，數字王國也處於虧損狀態。

去年上半年，公司實現營收4.15億元，同比增長23.88%，實現了自2015年來最高的增速。但歸母淨利潤依然為負，上半年虧損1.04億元。

02

虛擬人來襲

押注VR業務並沒有讓數字王國翻身，這次元宇宙風口來襲，數字王國這次講的虛擬人故事能行嗎？

雖然虛擬人大家並不陌生，早年間的初音未來，便是無數青少年心中的偶像，登上春晚的洛天依、樂華娛樂成立的虛擬女團A-SOUL，在國內也都擁有非常高的人氣。

尤其是在去年，以鄭爽、吳亦凡為代表的偶像塌房事件頻頻發生，不僅造成了較為惡劣的社會影響，同時對其代言的品牌商造成了一定的經濟損失。而虛擬偶像的出現，卻很難出現塌房現象。這在一定程度上，刺激了虛擬偶像的需求。

同時，自去年開始，除了虛擬偶像外，虛擬人還多了許多其他的應用場景。

虛擬美粧博主柳夜熙在抖音的首個短視頻便獲得130萬粉絲的關注，目前累計粉絲數量已達829萬。今年初，萬科總部將公司的年度新人獎頒給了一位名叫崔筱盼的虛擬人，因為她在萬科工作的十個月時間裏，催辦的預付應收逾期單據核銷率高達91.44%。幾天後，字節跳動也悄悄投資了一家制作虛擬人的技術公司，據悉該公司正在製作一名真正有情感連接的女生虛擬人。

從應用場景上來看，虛擬人已經逐漸從娛樂場景過度到工作生活應用場景。不少業內人士認為，虛擬人極有可能是元宇宙概念中最先實現盈利的一條賽道。這也得益於虛擬人在商業化上的優勢，例如生命週期長、行為可控、支持多線持久工作、思維和計算能力強、可塑性好等。

形象型的虛擬人可以走偶像明星的路線，進行商務代言變現、打造IP通過周邊進行營收等；功能型的虛擬人可以充當客服、講解員等角色，甚至可以如萬科員工崔筱盼一樣，擔任更為複雜的職場角色；同時，在元宇宙的世界中，每個人都可以選擇代表自己的虛擬人角色，在元宇宙中進行社交互動。這種類似於早年間QQ秀的增值服務，也是虛擬人的商業化方式之一。

不過，目前來看，虛擬人最先發力的還是泛娛樂領域。其他領域因技術上的不夠純熟，仍然無法大面積推廣鋪開。加之，虛擬人的技術基礎是人工智能，只有人工智能得到進一步發展，虛擬人才能迎來更大的市場空間。

從數字王國去年上半年業績來看，似乎有好轉跡象。但能否憑藉虛擬人一舉實現鹹魚翻身，仍未可知。從最近其十大淨買入/賣出經紀商中可以發現，對這一股票感興趣的更多是散户，同時業績可持續性存疑也意味着，目前其暴漲行情更多是概念炒作。