進入三季報密集披露期，靴子紛紛落地，無論報喜還是報憂，前期的利好或利空基本都釋放得差不多了。除非暴雷，否則對股價影響有限。

比起之前已經被預測了個七七八八的業績，對投資來説，各大明星基金經理的最新持倉動向似乎更具有參考意義。當然，也更受到市場的關心。

拿“化工茅”萬華化學舉個例子，昨天晚上萬華化學披露了三季度業績報表，相比前三季度淨利潤增長265%，明星基金經理謝治宇、傅鵬博的大舉增持，恐怕更能刺激該股的大漲。

今天，萬華化學一度大漲5.6%，截至收盤漲近4%，報109元，成交額36.8億元，最新總市值3418億元。在中報和三季報發佈的這段時間內，該股累計跌幅達到近20%。

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財報解讀

具體看這份財報，前三季度，萬華化學營收破千億，為1073.2億，同比增長118%；淨利潤195.4億元，同比增長265.32%。

其中，第三季度萬華化學實現營業收入396.6億元，同比增長116.43%，連續6個季度環比正增長；實現歸母淨利潤超過60億元，同比增長139%。

數據來源：choice

前三季度盈利增長的原因，主要是全球範圍內疫苗接種使得疫情逐漸受控，主要經濟體消費和製造業因而持續修復，造成基礎能源供應緊張，價格顯著上漲，推動主要化工品價格提升。

從產品來看，萬華化學的主要產品分為三大類：聚氨酯系列、石化系列、精細化學品及新材料系列。其中，聚氨酯佔比最高，前三季度實現銷量290萬噸，營收440億元；石化系列和精細化學品及新材料系列分別銷售770萬噸和53萬噸，分別錄得營收427億和108億。

單季度來看，第三季度聚氨酯板塊實現營收156.8億元，同比增長86.6%，環比增長6.9%。全球聚氨酯市場供給偏緊的局面仍在持續，下游需求依舊旺盛，將繼續導致化工品價格提升，主要產品MDI的價格仍將繼續處於上漲通道。

第三季度，石化板塊實現營收156.3億元，同比增長184%，環比增長4.2%。營收趨於穩定，產銷量環比略有下滑。

新材料板塊實現營收42.1億元，同比增長89.4%，環比增長17.8%。營收和銷量同比、環比繼續增長，部分產品盈利能力持續改善，產品市場推廣在加速。

總體來看，萬華化學作為國內的原材料絕對龍頭，在MDI市場價格方面擁有話語權。但在產銷兩旺的情況下，公司第三季度淨利潤環比二季度的69億環比下降高達13%，是自去年第二季度以來首次環比下降，主要原因在於毛利率出現降低。

財報顯示，第三季度公司毛利率26.9%，同比基本持平，環比二季度下降3.3%。這一方面由於公司成本投入增加，前三季度，萬華化學的銷售費用、管理費用、研發費用同比增加都超過50%，財務費用同比增加更高達76%；另一方面原材料價格上漲，導致生產成本提高之後利潤降低。

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明星基金加倉

昨晚公佈的這份財報還顯示，雖然三季度萬華化學股價陰跌不止，但機構仍然看好這隻股票，紛紛逢低加倉。

其中，二季度新進萬華化學前十大流通股東的明星基金經理謝志宇大幅增持，分列第六、第九大流通股東的兩隻基金興全合潤、興全合宜合計增持659萬股，目前合計持有萬華化學2857.95萬股，佔總股本比例為0.91%，持股市值高達30.5億元。

傅鵬博管理的睿遠成長價值基金小幅增倉51.7萬股，期末持股數量為1435.64萬股，佔總股本比例為0.46%，持股市值達到15.33億元，位列公司第八大流通股東。

另外，萬華化學前十大流通股東中還有兩隻社保基金現身，分列第五、第七位，合計持股數量為3128萬股，佔總股本比例為1%。

數據來源：choice

不唯國內資金，海外大基金調整中國股票組合方面，瑞銀旗下的中國股票基金UBS (Lux) Investment SICAV - China A Opportunity (USD) P-acc USD在三季度顯著加倉了萬華化學，加倉力度之大超過60%。這隻基金位於目前海外註冊投資中國市場股票的規模最大的10只股票基金之列，為第九位。

來源：晨星

眾多基金如此看好萬華化學，無疑是看中了這隻週期股身上表現出的成長性特徵。這一點從過去20年公司營收和淨利潤的增長趨勢可以看出。

但萬華化學仍舊無法脱離週期股的身份，原因在於該公司身為全球MDI龍頭，將MDI作為核心產品，在全球MDI市場的佔有率高達27.5%。

但一方面，萬華化學不得不受到MDI產品景氣週期的擺佈；另一方面，目前全球MDI的年產能約為944萬噸，截至2020年的需求量只有738.5萬噸，全球供應量已經超過了需求量。

因此，萬華化學需要尋找新的盈利支撐點，以逐漸降低MDI產品週期對其業績的影響，和提前應對全球MDI供過於求的局面。

萬華化學的選擇是通過產業鏈一體化，發展石化產品，以及在石化產品的基礎上不僅精細化學品和新材料。

從兩項合作中可以看出，一是萬華與海康威視達成戰略合作通過推動化工新型高端材料研發和大規模生產，助力海康威視產品在結構材料上的升級；另外是與高瓴聯合投資上海樂橘科技有限公司B輪，涉足產品包裝領域，在基礎設施方面加大對智能化、再生原材料和減碳的重視。

從三季報可以看出，石化板塊雖然略有下滑，但新材料銷量在保持增長。

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結語

目前，全球MDI呈現寡頭壟斷格局，尤其是疫情之下國內率先復產復工，使得這一領域在需求不足之下的價格缺乏支撐局面得到一定緩解，並有繼續漲價的趨勢。

這就給萬華化學爭取了更多的轉型時間。過去十年，萬華化學在精細化學品和新材料領域的進階為公司提供了另外的增長極。

從去年4月開始，還通過收購煙台卓能鋰電池有限公司開始佈局當下火熱的鋰電池產業鏈。今年還在四川省眉山高新技術產業園區投建5萬噸/年磷酸鐵、5萬噸/年磷酸鐵鋰。

各大基金蜂擁而至這家老牌化工龍頭，或許是看中了這家公司在當下煥發出的新活力。