跌跌不休了兩個月的生物醫療板塊終於迎來了希望的曙光。

昨日，A股生物醫療股全線大漲。其中，醫療服務板塊，眼茅愛爾眼科、牙茅通策醫療漲停；CXO板塊，美迪西盤中一度大漲逾17%，昭衍新藥漲停，泰格醫藥大漲逾9%，康龍化成漲逾6%，藥明康德漲逾5%；醫療檢測領域，金域醫學領漲，漲幅逾6%；醫療器械板塊，歐普康視大漲逾11%，愛博醫療漲停，邁瑞醫療大漲逾8%，健帆生物漲逾6%；醫美方面，愛美客大漲逾9%，昊海生科大漲近8%，華熙生物漲逾6%。

同時，港股生物製藥板塊走強，藥明巨諾漲盤中一度大漲超23%，藥明康德大漲近7%，藥明生物漲逾5%，百濟神州、君實生物漲4%。

從7月初高位至9月低位，醫療ETF已經回撤27.74%，價格甚至跌破今年3月低位。生物醫療板塊跌跌不休的行情已經持續兩個月，當中有如集採等政策利空，亦有挫殺此前高估值的因素。昨日，醫療股全線走高，或許是一個拐點已至，大跌行情即將結束的信號。

01

政策殺疊加估值殺

醫療板塊自7月初以來的這波大跌行情，可以歸結為兩大因素導致。

一是自7月以來，諸多針對醫療領域的利空政策相繼出台，這些利空政策中，有些挫傷了一些醫療公司的基本面，有些則使得市場對整個醫療板塊的預期產生了較大的悲觀情緒。二是，自今年3月低位至7月高位，醫療板塊整體漲幅較大，產生了一定的估值泡沫，隨後的大跌行情實則在擠出過高的估值泡沫。

政策方面，首當其衝的便是受到集採大刀精準打擊的領域，如創新藥與醫療器械。6月底，第五次國家藥品集採正式落地。此次集採創下歷史最大規模，涉及200多家中外製藥企業，62個品種、140個品規入圍，品類包含抗感染、消化道、抗腫瘤、造影劑等。平均降價幅度則達到56%, 遠超市場預期。從7月至9月，創新藥老大哥恆瑞醫藥回撤幅度超33%。

醫療器械領域，7月，安徽省醫保局發佈通知，開展2021年全省乙類大型醫用設備集中採購工作，械茅邁瑞醫療股價受到衝擊。8月，安徽省醫藥集中弄採購服務中心發佈《安徽省公立醫療機構臨牀檢驗試劑集中帶量採購談判議價公吿》，涉及此前市場公認較難集採的體外檢測化學發光業務，進一步打擊了市場對於醫療器械集採的信心與預期。從7月至8月底，邁瑞醫療回撤超39%。

對於同時兼具醫療與消費屬性，尚不納入醫保的醫美領域，監管層面也開始相繼出台政策組合拳打擊醫美亂象。今年6月，國家衞健委等八部門聯合發佈公吿稱，為進一步維護消費者合法權益，決定於2021年6月—12月聯合開展打擊非法醫療美容專項整治工作。今年8月，《醫療美容廣吿執法指南（徵求意見稿）》出台，打擊製造“容貌焦慮”等行為。

相關係列政策相繼出台，不僅對醫美行業亂象叢生的中下游醫美機構以及醫美平台打擊頗大，同時在一定程度上將影響醫美市場的整體需求。過去兩個月，醫美之茅回撤逾34%，華熙生物回撤逾33%，朗姿股份回撤逾40%。

此外，7月，三座大山中的教育大山遭到政策重創，嚴厲打擊學區房的舉措又讓市場看到監管層面對於落實房住不炒的決心，這些政策與行動無疑放大了市場對於監管層整頓醫療行業、加大集採力度的悲觀預期。

加之，自今年2月至3月大盤大回撤後，醫療領域便開始了持續上漲的行情。3月低位至7月初高位，醫療ETF上漲28.6%。其中，CXO領域，康龍化成漲逾124%，美迪西漲逾95.7%，

藥明康德漲逾62%；醫美板塊，醫美之茅、華熙生物均漲逾103%；醫療檢測領域，金域醫學漲逾42%；醫療器械板塊，歐普康視漲逾109%，邁瑞醫療漲近40%；醫療服務領域，愛爾眼科漲逾55%，通策醫療漲逾95%。

（中證醫療指數）

醫療板塊股價大幅上漲，估值也水漲船高。據中證醫療指數，上半年醫療板塊的動態市盈率最高時，已經突破危險值72.29。個股中，如醫美之茅的市盈率最高時高達312，CXO企業美迪西的市盈率最高時達229，牙茅通策醫療的市盈率最高時達198，醫療器械股歐普康視的市盈率最高時達173，中醫藥妖股廣譽遠市盈率最高時甚至達到驚人的2667。

上半年，吃藥喝酒YYDS。風水輪流轉，醫療板塊估值過高，勢必迎來挫殺。政策利空下，板塊輪動，以醫藥白酒為首的價值白馬股敗給以寧德時代為首的成長股，市場資金從醫療板塊中出逃，以此形成而來過往兩個月醫療板塊的陰跌行情。從目前中證醫療指數的估值來看，該數值已經跌落至18年的較低水平，處於機會值區間。

02

情緒緩和，板塊切換

政策殺疊加估值殺，某些細分醫療領域的企業確實受到了戴維斯雙擊。例如創新藥企恆瑞醫藥，股價從今年年初開始便持續下跌。從基本面來看，上半年恆瑞醫藥受集採影響頗大，營收增速與淨利潤增速雙雙下滑，分別為17.58%和0.21%，遠低於市場預期。

但仍有諸多基本面向好的企業在市場悲觀預期中，遭到了估值殺。例如，並未納入集採也並未出台相關政策打壓的醫療服務行業與CXO行業。上半年，受益於創新藥研發需求的提升，CXO行業整體呈現了良好的上升勢頭。藥明生物營收增速高達126.7%，歸母淨利潤增速高達157.7%。眼科之茅愛爾眼科的體外擴張模式也依然強勁，上半年營收增速和歸母淨利潤增速分別達到76.47%和65.03%。

同時，也有在政策利空下遭到邏輯誤殺的。例如，監管層打擊的醫美亂象更多針對中下游無序的黑醫美、虛假廣吿以及上游沒有相關醫療資質的醫美產品生產商。而對於擁有相關醫療資質與技術競爭壁壘的上游企業如醫美之茅反而有掃除不良競爭對手的作用。從上半年的業績來看，醫美之茅營收增速與歸母淨利潤增速分別高達161.87%和188.86%，處於高速增長的狀態。

事實上，市場對於對於某些領域的集採情緒已有所緩和。今年8月《國家組織胰島素集中帶量採購方案(徵求意見稿)》文件流出，文件內容顯示，胰島素集採將於今年9月啟動，2022年初執行，週期為兩年。此前一直飽受胰島素集採悲觀預期情緒影響的甘李藥業，因集採降價幅度低於預期，在文件流出後，其股價反而終結此前的陰跌行情，開始回升。

在經歷兩個月的政策殺及估值殺後，一些被低估的基本面未被政策嚴重挫傷的醫療股成為了資金流入地。北上資金連續6周加倉醫械茅與醫美茅，分別加倉1.72%和1.4%。

國海證券指出，醫藥生物行業整體PE已經處於歷史偏低位。市場追逐的熱點在上週已經出現明顯的高位博弈，獲利資金需要尋找安全邊際足夠的好賽道好標的，醫藥作為前期下跌較多且被市場忽略的板塊有望重新獲得關注。

而昨日，伴隨着光伏、鹽湖提鋰等此前大漲板塊的下跌行情，醫療股全線大漲，白酒板塊開始回暖，新一輪的板塊輪動或將開啟。不過，在當前賽道切換頻繁的市場大行情下，醫療板塊的新行情究竟能維持多久仍需要時間關注。