來源：券商中國

8月24日，恆生科技指數大漲7.06%，創史上第二大單日漲幅，這距離恆生指數市淨率降至0.98倍、跌破淨資產僅一個交易日。考慮到港股市場已蛻變爲以高科技而非銀行地產主導的新經濟市場，這種跌破淨資產的現象，尤其凸顯了錯殺後的吸引力。

大成基金冉凌浩認爲，港股前期的滯脹正是爲將來的補漲提供了充足的空間，未來也將會有多重動能驅動港股上漲。長期來看，港股市場走勢完全由上市公司盈利水平決定；未來兩年，港股上市公司盈利有望快速上行，有力支撐港股走勢。

久旱逢甘露，港股終於爆發

在經歷持續的調整後，基金經理終於等來港股的一次重要反彈。

恆生指數在8月24日大漲2.46%，恆生國企指數收漲3.21%；恆生科技指數更是大漲7.06%，創史上第二大單日漲幅。基金重倉股方面，美團公司收盤大漲13.51%、嗶哩嗶哩大漲10.22%、騰訊控股大漲8.81%。

港股在8月24日的大漲，更像是抄底資金的一次超級反撲。就在本次反彈前，港股的恆生指數跌破了市淨率。在經歷上週連續一週的持續走低後，8月20日的恆生指數市淨率水平一度降至0.98倍，跌破淨資產，該數據位於2002年以來的1%分位水平，意味着恆生指數的市淨率估值比2002年以來99%的時間都低。

值得一提的是，恆生指數此前也有三次主要「破淨」區間，分別發生在1998年的亞洲金融危機、2016年初的A股熔斷、2020年的港股持續下跌階段。但今年的破淨與過往三次明顯不同，前三次「破淨」時，恆生指數還是以低估值、低市淨率的金融板塊爲主要權重行業，但近年來，隨着港股市場及指數政策不斷優化，港股新經濟板塊佔比將不斷提升。

港股市場的日均成交金額中來自新經濟公司的佔比，由2018年的4%提升到2021年第一季度末的20%，而在今年第一季度，新經濟公司在香港的IPO募集資金達到一個新高潮，這一比重提升到95%，港股正越來越新經濟化，正塑造港股新的經濟形態。

在港股市場科技股佔比較高的背景下，當前「破淨」相比以往三次「破淨」的信號意味或更加明顯，即港股這樣以科技股爲主導的新經濟市場，可能存在明顯的低估。

「恆生科技指數的估值已經很低，但其成長性依然保持在較高水平，其PEG比創業板指數及納斯達克100指數都低。」大成基金冉凌浩表示，對應目前情況計算，恆生科技指數2021年市盈率爲33倍，2022年的市盈率爲25倍，2023年市盈率爲20倍，對應的複合年化盈利增速達到30%以上，PEG估值較低，尤其是恆生科技指數主要權重股，如某些互聯網巨頭企業的估值水平已經位於歷史低水平區間，意味着壞消息已經在股價中體現出來了，未來下跌空間很小。

港股基金艱難，基金經理判斷底部已至

與此同時，在恆生指數跌破淨資產之際，重倉港股的基金年內收益名列倒數。數據顯示，截止8月24日，匯添富香港混合基金今年以來虧損已達24.79%，位列年內主動權益類基金虧損第一。年內虧損排名第二的則是易方達亞洲精選基金，年內虧損爲24.11%，該基金的主要倉位也集中在港股市場。

然而，無論是匯添富香港混合基金，抑或是易方達亞洲精選基金，其核心持倉的港股上市公司，均爲清一色的優質新經濟龍頭。因此，重倉港股的相關基金產品業績排名位列倒數，更凸顯了港股的調整似乎已進入恐慌的貪婪時刻。

恆生指數跌破市淨率顯然具有標誌性的信號，但一些大佬事實上早在月初就已開啓抄底。

8月9日晚間，李嘉誠的港股上市公司長和公司公告稱，於2021年8月9日回購65萬股，耗資3750.89萬港元，最高回購價58.05港元，最低迴購價57.45港元。8月6日耗資5209.1萬港元回購90萬股，每股價格同樣爲58港元左右。長和近三個月累計回購股份數爲929.75萬股，佔已發行股本的0.24%。

值得關注的是，港股相關龍頭公司的回購，也進一步增強了抄底資金的信心。

騰訊控股繼8月19日後，陸續於20日、23日、24日持續回購，連續4個交易日共回購65萬股，共斥資2.9億港元。騰訊控股發佈公告稱，於24日回購2.26萬股股票，耗資1020.05萬港元，回購價格在每股450.6-451.6港元之間，爲連續第四個交易日進行回購。

國信證券也發佈研究報告稱，維持騰訊控股「買入」評級，予2022年PE35-38x，對應目標價爲700-750港元。該機構認爲，網絡遊戲業務收入爲430億元，同比增長12%。基本符合一致預期。其中手遊收入(含社交分賬)爲408億元，同比增長13%，該行估算流水同比增長約3%。端遊收入同比增長1%至110億元，超出一致預期1%。海外遊戲收入同比增長29%至108億元，剔除貨幣匯率影響後實際增速爲37%;佔網絡遊戲收入比例達25%。

大幅折價的港股在許多機構眼中，已進入逐步佈局的區間。光大證券認爲，長期來看，由於互聯網公司近期的股價調整，投資價值已經凸顯。監管意圖不是遏制互聯網企業做大做強，未來政策大概率是傾向於規範行業發展而非顛覆行業。規範後的互聯網公司未來仍將是中國經濟最具潛力、最有活力的一部分。

此外，從美股的經驗來看，互聯網公司也面臨過多次監管壓力，但業務拆分的風險和概率較低，多數公司在規範後依然蓬勃發展，再次煥發生機。目前港股互聯網巨頭們在監管壓力下，出現了歷史上少有的低估值水平，這對長線資金來講，都是難得的買入時機。

大成恆生科技ETF基金經理冉凌浩認爲，2020年港股表現明顯不如美股及A股，但港股前期的滯脹正是爲將來的補漲提供了充足的空間，未來也將會有多重動能驅動港股上漲。長期來看，港股市場走勢完全由上市公司盈利水平決定；未來兩年，港股上市公司盈利有望快速上行，有力支撐港股走勢。

冉凌浩重申恆生科技指數已經基本到底部區間的觀點，但認爲反彈可能不會來得那麼快，因爲市場需要時間來徹底消化政策影響和負面消息，其間可能會出現窄幅震盪的走勢，但是到了4季度，投資者會逐步開始以2022年的業績來重估恆生科技指數的估值狀況，屆時會發現恆生科技指數依然有着很好的成長性，同時估值更便宜了，這可能會推動指數出現較好的漲幅。