8月以來，中金公司、國泰君安、中信、安信國際、第一上海先後發佈了關於TCL電子(1070.HK)的研究報吿，並予以“買入”或“增持”評級。

整體來看，各券商均對TCL電子的未來發展有着較為樂觀的預期。中金公司、國泰君安、中信、安信國際、第一上海給予的目標價分別為6.22港元、7.83港元、6.00港元、6.80港元、6.50港元；平均為6.67港元，相較於8月25日4.17港元的收盤價，有59.95%的上行空間。

2021年上半年，由於面板大幅漲價擠壓下游產業鏈利潤，導致行業普遍盈利受壓，但面板漲價的壓力已經觸底，下半年將迎來面板價格回調，正如中金公司在報吿中指出“隨着面板成本企穩，公司已度過較為艱難的時刻，預計下半年業績有望好轉”。

一、面板缺貨潮緩解，板塊估值有望修復

新冠疫情驅動居家生活方式的轉變，導致了面板行業下游需求強勁。供求緊張，面板及芯片價格處於上漲趨勢。隨着韓廠陸續退出LCD面板市場，收縮產能，加上上游玻璃基板和驅動IC供應緊缺，2020年第三季度起，面板較長時間處於供應緊張的局面。

這亦是市場對TCL電子以及相關行業最擔憂的問題。漲價對TV在內的面板相關行業發起了挑戰，主要體現在兩點：一、上游面板普遍的缺貨，大尺寸高端產品的供應尤其緊缺，行業的研發及出貨進展普遍受到影響。二、導致成本端上漲，盈利能力受壓。

但TCL電子具備全球領先的一體化產業鏈佈局，因此彰顯良好的對抗風險能力。集團擁有TCL華星的支持，並與華星光電聯合建設了海外模塊整機一體化智能製造產業園。TCL華星是全球領先的顯示面板公司，在Mini LED領域處於行業領先地位。公司通過專注產品高端化及提價，ASP提升75.8%，帶動上半年中國市場智屏業務收入同比增長47.9%至64.3億港元。

同時，由於供應鏈優勢以及成本把控，公司利潤率扣非淨利率下降僅1.9pcts，遠優於行業整體表現，展示了公司發展的韌性。

而根據各大行報吿與權威市場調研機構報吿，多方一致認為供應鏈的困難將迎來緩解。8月20日，集邦諮詢旗下Witsview公佈面板報價，電視面板價格全數走跌，32、43吋8月單月跌幅均超過1成，其中32、43吋中小電視面板分別下跌13、16美元，跌幅達14.9%、11.7%，55、65吋電視面板跌幅也達5-7%。預計9月面板價格將維持8月跌勢。

安信國際指出，進入2021年下半年，隨着面板廠商新產能的投放和TCL智屏產品結構的優化及終端價格的提升，影響甚大的面板漲價問題將得到緩解，公司業績上和股價上的壓力將陸續緩和。

二、互聯網業務持續高增長，盈利能力持續釋放

儘管面臨面板缺貨的壓力，TCL電子在“AI x IoT”的佈局持續加速，“硬件+互聯網”雙輪驅動的成長路徑依然十分清晰。TCL電子2021年上半年互聯網業務收入達到7.2億港元，同比增長38.3%。雷鳥科技重點發力會員業務和增值業務，上面年實現收入6.0億港元，同比增長51.3%，月活用户提升至1929萬户，ARPU提升至31.4港元。與此同時，海外市場方面，公司通過繼續與Roku、Google和Netflix等互聯網巨頭開展緊密合作，完成TCL Channel的商業化轉型，持續擴充全球家庭互聯網業務的發展空間，公司運營的TCL Channel已在18個國家的智屏產品內上線。

安信國際表示，“我們持續看好公司互聯網業務未來的發展，因為其增速快、利潤率高、邊際效益明顯，預計到2023年，這項業務將貢獻超過50%的淨利潤。”

三、處於成長快車道，增持彰顯信心

智慧屏是TCL電子的基本盤，依然維持全球領先地位。2021年上半年，TCL智屏全球銷售量達1,127萬台，同比增長11.8%，其中海外市場TCL智屏銷售量同比增長22.2%。根據羣智諮詢的最新報吿，TCL智屏在全球TV市場的出貨量市場份額提升至11.6%，排名穩居全球前三。根據中怡康全渠道數據，TCL電子零售額市場份額達13.2%，排名躍升至全國第二。

智能移動、連接設備及服務相關業務亦加速發展，2021年上半年總銷售量同比增長37.7%至1,470萬台。根據IDC的最新報吿，2021年第一季度，集團手機銷售量(TCL+Alcatel)在美國、加拿大和澳大利亞排名第四位，在西歐排名第五位；智能平板銷售量在全球安卓智能平板市場中排名第五位。此外，智慧商顯、智能家居及其他新業務亦加速落地。

從智能硬件佈局來説，TCL電子基本形成覆蓋"大屏-中屏-小屏-可穿戴子屏"全場景、橫跨全球的智慧顯示生態佈局，可以構造出更完整的生態和更多互動場景，包括教育、遠程醫療、健身等，“AI x IoT”的佈局基本完善。

TCL電子半年報釋放出強烈的成長與煥新的信號，科技生態升維加速，業績兑現值得期待。

此外，8月公司發佈公吿稱，TCL控股計劃未來12個月內將通過TCL實業控股增持不超過2,000萬股本公司股份，充分體現了對公司價值的認可及未來發展的信心。

中信證券亦預計下半年TCL電子的經營將改善，加上考慮到公司一體供應鏈優勢、“電視+互聯網”盈利模式，維持“買入”評級。加上增持利好將增強市場信心，TCL電子值得關注。