事項：[公Ta司b公le_吿S推um出m股a票ry期] 權激勵計劃，具體內容如下：1、擬向激勵對象授予股票期權數量為1,000.00 萬份，約佔本激勵計劃草案公吿時公司股本總額25,208.4840 萬股的3.97%；2、本次授予的股票期權的行權價格為13.44 元/份，每份股票期權在滿足行權條件的情況下，擁有在行權期內以行權價格購買1 股公司人民幣A 股普通股股票的權利；3、本激勵計劃授予的激勵對象共計50 人，包括公司公吿本激勵計劃時在公司(含控股子公司、分公司)任職的董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(業務)人員；4、本激勵計劃首次授予的股票期權在授予登記完成日起滿12 個月後，分5 期行權，每期行權的比例分別為20%、20%、20%、20%、20%；5、公司層面業績考核要求：五個行權期解鎖條件分別為，2021-2025 年歸屬於上市公司股東的淨利潤依次較2020 年增長25.40%、32.00%、55.00%、75.00%、132.00%；6、個人層面業績考核要求：個人績效考核結果為優秀、良好、合格、不合格時，對應的可行權比例分別為100%、80%、60%、0%。國信農業觀點：1）我們認為蔚藍生物有望成為生物科技行業的標杆企業，公司最大優勢在於擁有資源雄厚的管理層及積極性高的研發團隊。一方面，短期公司充分受益後周期及飼料禁抗，飼用及畜禽用產品收入提升空間廣闊；長期，公司所處的酶製劑、微生態市場規模增長潛力巨大，尤其是動物微生態製劑市場仍有近十倍成長空間。另一方面，公司形成了“核心技術人員+經營管理者”的雙長制研發體系，有助於快速響應市場需求、推進新產品落地，且在完善的科學獎勵機制下，團隊研發積極性高，產品儲備充足，未來成長性十足。本次股權激勵計劃的發佈進一步彰顯管理層的發展信心，有望充分調動團隊積極性。2）風險提示：天氣異常及疫病影響飼料行業階段性波動的風險；生豬養殖項目拓展不及預期的風險。3）投資建議：短期，公司充分受益後周期及飼料禁抗，飼用及畜禽用產品收入提升空間廣闊。長期來看，公司所處的酶製劑、微生態市場規模增長潛力巨大，依託資源雄厚的管理層及積極性高的研發團隊，公司有望成為生物科技行業的標杆企業。預測公司2021-2023 年歸母淨利潤1.38/1.49/1.75 億元，對應EPS 分別為0.89/0.96/1.13元，2021 年6 月24 日收盤價對應PE 分別18.5/17.1/14.6 倍，維持“增持”評級。評論：股權激勵覆蓋核心技術及銷售骨幹，充分調動團隊主觀能動性根據公司股權激勵計劃草案披露，擬向激勵對象授予的股票期權數量為1000 萬份，約佔目前公司股本總額的3.97%。本激勵計劃授予涉及的激勵對象共計50 人，其中，董事及高級管理人員共計4 人，包括董事及總經理陳剛、董事賈德強、財務總監喬丕遠、董祕姜勇，共計獲授220 萬股，佔授予股票期權總數比例的22%，佔目前公司總股本的0.88%。此外，中層管理人員、核心技術（業務）人員共計46 人共計獲授780 萬股，佔授予股票期權總數比例的78%，佔目前公司總股本的3.09%。公司重視人才培養與積累，截至2020 年12 月31 日，公司有博士33 人，專職研發人員216 人。本次激勵主要以核心技術創新體系和市場經營骨幹為主，同時，以高學歷、中青年為主，將有利於完善公司核心管理級員工及核心骨幹的激勵約束機制，吸引和保留優秀的管理人才和業務骨幹，進一步激發公司創新活力，為公司的持續快速發展注入新動力。高業績解鎖目標有望切實發揮激勵作用，長效激勵機制將增強公司核心競爭力本次激勵計劃五個行權期在公司層面業績考核的解鎖條件分別為，2021-2025 年歸屬於上市公司股東的淨利潤依次較2020 年增長25.40%、32.00%、55.00%、75.00%、132.00%，也就是説，歸屬於上市公司股東的淨利潤在未來五年的複合增長率需要達18.33%。該目標雖然明顯高於公司2015 年至2020 年歸屬母公司股東的淨利潤複合年均增長率9.17%，但考慮到公司2020 年歸母淨利增速大幅提升至40.16%，飼用酶、畜禽微生態等業務受益飼料禁抗令開始放量，由於飼料禁抗的影響將長期存在，因此我們認為公司未來5 年公司歸母淨利複合年增速超過18%的業績目標可行性較強，而且較高的目標也能充分發揮股權激勵計劃對員工的激勵效果。同時，本激勵計劃授予的股票期權的需攤銷總費用初步測算為4028.17 萬元， 2021-2026 年分別為 857.31/1381.93/865.87/541.79 及290.90/90.36 萬元，對公司整體利潤影響有限，若考慮股票期權激勵計劃對公司發展產生的正向作用，由此激發管理團隊的積極性，提高經營效率，降低代理人成本，本激勵計劃帶來的公司業績提升將遠高於因其帶來的費用增加。此外，本次股權激勵計劃期限較長，有效期最長期限不超過72 個月，有助於公司建立長效的激勵機制，使員工能夠幫助公司進一步增強綜合競爭力。創新的研發體系及突出的平台優勢驅動公司快速成長一方面，公司聚焦微生物產品，專注研發。技術創新管理架構扁平化，技術專家和經營管理者共同管理研發團隊與研發項目，加快了新產品開發速度，減少投資浪費，且完備的激勵機制有效激發團隊的研發積極性。另一方面，公司產品儲備充足，現有產品涵蓋了主要的應用領域，並着手佈局食品益生菌等微生態新產品，同時，利用平台優勢，和國內高校及海外巨頭合作研發微生態、酶製劑新產品，為業績迎來新增長奠定紮實基礎。本次股權激勵計劃的發佈進一步彰顯管理層的發展信心，有望充分調動團隊積極性。投資建議：繼續重點推薦短期，公司充分受益後周期及飼料禁抗，飼用及畜禽用產品收入提升空間廣闊。長期來看，公司所處的酶製劑、微生態市場規模增長潛力巨大，依託資源雄厚的管理層及積極性高的研發團隊，公司有望成為生物科技行業的標杆企業。預測公司2021-2023 年歸母淨利潤1.38/1.49/1.75 億元，對應EPS 分別為0.89/0.96/1.13 元，2021 年6 月24 日收盤價對應PE 分別18.5/17.1/14.6 倍，維持“增持”評級。