禹洲集團(01628.HK)自發布年度業績公吿後，股價有所回調，疫情衝擊下帶來的風險基本得到釋放。此前年報數據顯示，2020年公司實現收入人民幣104.12億元，年度利潤人民幣2.28億元。公司擬派末期息每股21.5港仙，全年派息33.5港仙。

1 、業績公佈後接連幾個動作釋放的積極信號

從財報來看，禹洲集團給出派息相當亮眼，以截止目前2.2港元的收盤價算，公司股息率達到16%。大手筆派息之外，禹洲集團還在業績公吿次日公佈董事兼控股股東增持公吿，公吿顯示3月31日，禹洲集團大股東林龍安於市場上增持130萬股，耗資325萬港元，增持後，林龍安持有的股份的權益佔公司已發行股本總數的約58.80%。同時，禹洲集團還發布公吿，包括當日林龍安增持股份在內於香港聯交所共計購買808萬股股份用於股份獎勵計劃，激勵員工與公司共創價值、共同成長。

此外還注意到，業績公佈後接連兩日，禹洲集團積極在回購優先票據，3月31日，宣佈計劃於公開市場回購於2025至2027年間到期的長期美元優先票據，合共1,600萬美元，並表示，已購回的2025年票據、2026年票據I、2026年票據II及2027年票據將根據其各自之條款及契約予以註銷。

4月1日，禹洲集團公佈於公開市場購買金總額為400萬美元的2025年票據，佔2025年票據初始發行金總額約0.80%。已購回2025年票據將根據其條款及契約予以註銷。於註銷已購回2025年票據後，2025年票據未償還金額將為4.95億美元。

在業績出爐後，接連發布的幾份公吿以及大手筆派息，透露出幾個積極的信號，一方面，公司仍然賬上現金充足，整體債務風險可控，幾輪迴購下凸顯公司不斷在優化財務結構和夯實財務能力所做出的努力。另一方面，禹洲集團大股東真金白銀贈持，向外界釋放了積極信號，表明大股東對公司後續發展充滿信心，此外通過獎勵計劃有望進一步增強業績。

接下來不妨圍繞公司的年報一起來看看禹洲集團過去一年的表現如何？

2、超額完成千億銷售目標

儘管去年疫情衝擊下各行各業一度停產停工，禹洲集團在市場停擺的壓力下以自身優勢積累做好相關防疫、抗疫工作的同時，也積極為復工做好充分的準備。公司成功邁過千億大關，2020年公司實現合約銷售金額為人民幣1,049.67億元，同比增長39.74%；銷售面積626.46萬平方米，同比增長26.02%。

過去一年公司合約銷售保持增長且來自區域的貢獻更為均衡，其中大灣區及長三角佔比64.29%，來自海西區域為18.74%，環渤海區域11.20%。公司深耕優勢明顯。以合肥為例，過去一年公司成功在當地佈局19個項目，且其在成交金額、成交面積、成交套數在當地均排名第一，併成為繼蘇州之後公司第二個突破百億元銷售額的城市公司。

自2017年提出三年實現銷售千億目標以來，禹洲集團一直穩步提升，合約銷售額從2017年的人民幣403億，到2018年的人民幣560億元、2019年的人民幣751億元，再到2020年超額實現千億目標。

千億作為行業內房企的重要分水嶺，可見，禹洲集團已經安全落地，躋身行業頭部梯隊，未來也勢必將充分享受到行業集中度提升帶來的紅利，規模增速也將延續此前慣性，保持穩定增長。

進入2021年，公司繼續保持穩健上升的勢頭，今年前三個月，實現累計合約銷售金額人民幣220.98億元，同比增加113.3%；實現銷售面積約122.57萬平方米，同比增加84.3%；平均銷售價格每平方米人民幣18,029元，同比提升15.7%。

3、優質土儲助力長期增長

土儲是房地產企業的生命線，決定了企業未來業績的增長。過去一年，禹洲集團繼續積極補倉為後續發展積蓄能量，2020年新增21塊優質土儲，新增貨值超人民幣1,087億元，從區域分佈來看，新增土儲均處在一二線及準二線城市，這也意味着在這些經濟發展良好，人口具備優勢的城市，公司的銷售去化也將得到支撐。

過去一年在城市更新層面，禹洲集團取得不俗的進展。公司在大灣區核心城市深圳、珠海、惠州新增3箇舊改項目，建築面積約90萬平方米，貨值達人民幣337億元，禹洲集團表示未來還將繼續大力推進城市更新項目落地實施，持續不斷地轉化為優質可售資源，併成為集團在大灣區獲取土地資源的重要方式。

考慮到舊改項目的高毛率特徵以及大灣區城市發展舊改項目加速推進的進程，禹洲集團透過城市更新切入灣區市場並取得不斷突破，未來對其業績的增長尤其是利潤端的釋放還將帶來顯著刺激。

截止2020年底，禹洲集團總土儲為2,310萬平方米，總貨值約人民幣4,560億元，公司177個項目分別分佈於六大都市圈共38個城市，平均樓面成本約為人民幣6,876元每平方米， 集團的土儲資源足夠支撐未來三四年的發展。

在總土儲中，禹洲集團聚焦高能級城市，一、二線及準二線佔比高達89%。另外區域方面，長三角地區、環渤海、海西、大灣區、華中、西南、分別佔可售面積的40.0%、20.9%、15.5%、9.5%、7.3%、6.8%。

4、 財務管控能力強，進一步改善可期

在保持規模擴張的同時，禹洲集團展現出優良的財務管控能力。截止2020年底，公司有息借貸為人民幣639億元，連續多個報吿期位於穩健水平。公司在手現金充裕達345億。現金短債比1.83倍，淨負債比率為85.80%，剔除預收款之後的資產負債率約為77.92%。

值得一提的是，在三道紅線政策出台前，公司淨負債率、現金短債比即長年達標，資產負債率多年維持穩定，長期向下趨勢明顯，全面達標在望。

過去一年，公司融資成本進一步收窄，2020年平均融資成本為年利率7.19%，較2020年6月30日的7.22%下降0.03個百分點。

此外，公司債務管控能力優秀，通過主動的債務管理，實現了債務結構的優化，境外美元債加權平均年限長達3.0年，領跑同業。債券發行屢次獲得全球多元化機構投資者的熱捧，均實現近10倍的超額認購，在中資房地產商的新發行中實屬罕見。

與此同時，禹洲集團積極分析國際市場可持續發展趨勢，在中資地產商中率先推出綠色融資框架，發行綠色美元債券，開闢了新的融資渠道，降低了融資成本，成為行業領跑者。

5、結語

總體來看禹洲集團整體經營不斷夯實，在融資、銷售、財務管理上均有明顯優勢，儘管過去一年公司受項目竣工受拖延、房價等方面影響帶來了利潤率的下滑，不過展望後續，公司權益銷售近年來呈現較大幅度提升，並逐步發力高利潤率的舊改領域，未來盈利能力具備較大向上空間。跨過千億門檻，公司已經為穩健高質量發展打下堅實根基，後續有望在行業中加速趕超，成為房地產下半場競爭中的行業佼佼者。