大藥房的跑馬圈地仍在繼續。3月3日晚，老百姓發佈定增預案，擬至多發行4087.32萬股，募資17.4億元。這筆錢將重點用於新建連鎖藥店、數字化平台及新零售建設等。

二級市場上，公司股價4日低開68元/股，盤中一度跌逾5%。截至收盤，股價為66.27元/股，跌4.7%。

擬3年新建1680家

眾所周知，老百姓是國內營業網絡分佈最領先的藥品零售企業之一。多年來，公司一直通過內生增長和外延併購相結合的策略持續擴張，以提高對終端市場的佔有率。2012年-2019年，公司門店數量的年複合增長率達到37.75%。截至2020年9月末，公司已成功開發22個省級市場，擁有4636家直營門店和1541家加盟門店。

依據此份定增預案規劃，新建連鎖店、保持門店數量持續增長依舊是公司核心目標。老百姓計劃未來3年內，要在湖南省、江蘇省、內蒙古自治區、廣西壯族自治區、陝西省等共15個省市合計新建連鎖藥店1680家。

除了新建連鎖店，數字化、新零售也是此次預案的關鍵詞。老百姓表示，雖然旗下門店數量已經突破6000家，但由於包含直營、星火、加盟、聯盟等多種業態，各門店服務水平和專業化程度不一，無法形成統一服務標準。因此，公司亟需藉助新型硬件設備，對門店服務流程、質量進行優化。

老百姓執行總裁王黎表示，對於連鎖藥店企業來説，多開好店、多收好店是做大，提升數字化與新零售水平則是做強的關鍵。今後，公司將重兵出擊優勢省份，不搞平均主義，聚焦優勢區域，提高絕對市佔率，增強盈利能力。

依照當前預案，17.4億元的再融資計劃在扣除發行費用後，將會投入5.73億元用於新建連鎖藥店，3.66億元用於企業數字化平台及新零售建設。此外，剩餘有2.79億元用於建設綜合樓及物流分揀中心、5.22億元用於補充流動資金。

利潤增速墊底

雖説大藥房走擴張之路是當前連鎖藥店發展的常規策略，但3年完成新建連鎖藥店1680家也不是小動作。老百姓如此急切的原因在哪？而數字化、新零售的提出，是否意味着公司在“趕量”的同時也在思索如何提升盈利質量？該公司做出轉變的原因又在哪？

老百姓創立於2001年，2015年上市。它與益豐藥房、大參林、一心堂同為當前四大藥房龍頭。據記者統計，從2017年開始，這四家藥房基本維持了每年20%的業績增速。2019年上半年，益豐藥房在收入端更是創造了近70%的高增長。利潤方面，大參林的增長最為穩健，2020年前三季度，其利潤增速已經居於四大藥房之首。

當前，老百姓依舊保持了其在營收規模上的優勢。2020年前三季度，其實現營收101.2億元，同比增長20.9%。超過益豐藥房的94.37億元，力壓一心堂的92.39億元，與大參林的104.92億元也基本持平。

但是，在盈利水平和業績增速方面，老百姓已經不及其他三家。2020年前三季度，其實現歸母淨利潤4.9億元，同比增長23.6%。同一時期，大參林實現歸母淨利潤8.67億元，同比增長55.9%；益豐藥房實現歸母淨利潤5.9億元，同比增長41.16%；一心堂實現歸母淨利潤6.04億元，同比增長24.8%。大參林和益豐藥房的淨利潤增速幾乎達到老百姓的兩倍。

對於未來如何提升盈利能力的問題，記者向企業發送了採訪提綱，截至發稿時，尚未收到回覆。

擴張後遺症嚴重

值得一提的是，老百姓此前已經發布過定增計劃。2020年6月，公司擬引入林芝騰訊為戰投，募資6億用於償還銀行貸款，但最終失敗。在公司當年9月17日晚公吿中，其解釋終止定增是結合資本市場環境和公司實際情況所作出的決策。在該次定增計劃沒有如願以償之後，緊接着開展新二輪定增，也顯示了公司當前對於資金的需求壓力。

多年擴張之後，老百姓的債務壓力也出現增長。2017年、2018年、2019年和2020年前三季度，公司的資產負債率分別為53.71%、60.29%、60.96%和57.18%，期間財務費用分別為5841.4萬元、4253.71萬元、6660.69萬元和3929.34萬元，在同行業中均處於較高的水平。公司坦言，這在一定程度上制約了公司的資本靈活性，降低了盈利水平。除了債務壓力，截至2020年9月底，公司商譽已達26.9億元，佔公司淨資產的65%。

不過，揹負着擴張後遺症的並非只有老百姓一家。益豐藥房當前商譽較高，截至2020年9月底，此數據達31.26億元，佔公司淨資產60%。大參林和一心堂的商譽僅有12.2億元、10.79億元。資產負債率方面，截至2020年9月底，益豐藥房在此項數據上也較高，達到53.4%。同一時間，大參林為48.07%，一心堂為41.52%。