南下抱團，首選美團（3690.HK）？

格隆匯 01-25 14:19

從今年年初開始，南下資金向港股加速流入，投資者熱情擁抱優質公司，包括美團、騰訊等龍頭公司成為市場寵兒，股價也不斷創下新高。

圖：美團港股通持股記錄來源：同花順

在資金的熱情抱團下，美團在今日開盤後到達400的大關。投資者為何選擇抱團美團？它的魔力到底在哪裏？

生活服務龍頭

美團自2010年創立，如今正好邁過十個年頭。十年時光，美團從團購業務起步，十年來不斷髮展服務場景、豐富服務類別。現已在到店就餐場景、到店其他服務場景、酒店預訂、共享旅遊等細分市場佔據市場領先優勢。

藉助互聯網，美團推動了本地生活服務的線上化。美團在生活服務以“中間商”的角色出現，通過構建在線服務平台，消費者與商家之間得以連接，消費者通過平台找到所需，商家通過平台推廣自己的服務。

從美團的營收結構來看，其主要營收來源於佣金，也再次印證了其“中間商”的角色。其2020H1佣金營收佔比64.40%，在線營銷17.33%，其他服務及銷售佔18.27%。

如果以外賣、到店、酒店及旅遊、新業務等這樣分類，則來源於餐飲外賣的營收佔比達到57.95%，到店、酒店及旅遊佔比18.41%，新業務等佔比23.64%。因此，外賣是美團的核心支柱。

業績維持優秀表現

從最新2020Q3來看，美團營收保持高增速，經營利潤與經調利潤皆轉正。營收354億元，同比+28.8%，經調淨利潤21億元，同比增長6%，經營利潤率由5.3%升至19.0%。年度活躍商户數增長至650萬，同比增長10%，增速達到近一年新高；年度交易用户數達4.8億創新高，同比增長9.3%。

圖：美團營收情況（億元）與增速來源：同花順

分業務來看，外賣GTV為1522億元，同比+36%，由單量和客單價共同推升。Q3日均訂單量達到3492萬單，同比增長30.1%，實現歷史高點。

2020年上半年，受疫情影響服務業受損嚴重，但美團外賣受影響較小。在疫情影響最嚴重的Q1，美團外賣 MAU 僅下滑 3.4%，二季度迅速恢復，上半年平台用户數量實現環比 1.5%的增長,

到店業務涵蓋到店餐飲、到店綜合、酒店預訂及旅遊服務四個子業務單元，現階段到店餐飲業務（大眾點評）發展已相對成熟。從Q3來看，交易量、交易金額、收入及經營利潤均實現正向增長，營銷開支減少帶來淨利率提升。Q3收入65億元，同比+4.8%；經營利潤28億元，同比+20%，營業利潤率為43%，同比增加5.3pct。

新業務中，閃購和社區團購增速較快，總營收82億元，同比+43%，佣金、廣吿、其他收入分別增長28%、89%、47%，主要受閃購和社區團購業務所驅動。

目前，社區團購依然是公司發展重點，也是最具想象力的部分。美團優選的投入規模要遠大於其他業務，目前依然以城市拓展和優化為主。未來待市場空間打開，有望成為巨大的盈利增長點。

總結

總體來看，公司主營的外賣業務在疫情下依然有上佳表現，到店業務穩定盈利，新業務充滿想象力。

在港股繼續抱團的進程下，具備確定性而又有想象力的美團，也正因此成為抱團的首選。

生活服務龍頭

業績維持優秀表現

總結

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