騰訊財團對“國內首家在美上市的汽車互聯網公司”---易車（BITA）的私有化交易，自發起時隔1年之後，隨易車在10月26日宣佈私有化議案獲股東大會高票通過，而宣告塵埃落定。易車雖然結束了長達十年的資本市場征程，但卻為自己和旗下汽車金融服務子公司---易鑫集團（2858.HK）開啟了新序章。

今年6月12日，以騰訊和Hammer Capital（黑馬資本）組成的買方團和易鑫控股股東易車簽署合併協議。根據協議內容，易車私有化交易完成將觸發買方團對所有已發行的易鑫股份（不包含易車、騰訊及黑馬資本所持股份）做出無條件強制性全面現金要約；同時，買方團亦在公告中明確表示有意採取措施在要約後保持易鑫的上市公司地位。10月26日，易車宣佈私有化議案獲股東大會高票通過； 11月5日，易鑫集團(2858.HK)與買方團發佈聯合公告稱，易車與騰訊的合併已經完成，同時觸發對易鑫的股權要約。

這意味着騰訊買方團在拿下易車之後，也將接管易鑫集團的控股權。難免外界猜測，騰訊醉翁之意是易車背後的易鑫集團。

一、車市逐步回暖，汽車板塊表現遠超大盤

近兩年來，隨着國內車市經歷“觸底-擱淺”的深度調整，汽車金融市場的整體增速也隨之減緩。今年開局爆發的疫情，進一步對行業產銷兩端形成衝擊，汽車產業鏈運行幾近停擺，易鑫在上半年的業績亦明顯承壓。不過伴隨國內防疫形勢逐步好轉，復工復產的有序推進，車市供需兩端先後迎來快速恢復。

從供給端來看，車企產能利用率逐季提升。據乘聯會數據顯示，一季度56.9%，同比下滑21.4%；二季度74.6%，同比下滑1.6%；三季度77.6%，同比由負轉正（+1.6%），且較二季度回升了3個百分點。汽車工業增加值自4月起恢復正增長，5-9月每月維持兩位數增長。

從需求端來看，汽車市場的回暖，從新車零售、新車註冊表現來看，亦可見一斑。

新車零售方面，據乘聯會統計數據顯示，7-9月三個月均實現汽車零售額同比增速突破10%。其中9月汽車零售額3866億元，同比增長11.2%，遠高於當月社零總額同比增速的3.3%。新註冊登記機動車輛方面，反彈強勁。乘聯會統計數據顯示，二季度836萬輛，同比增長7.2%，實現正增長；三季度903萬輛，同比增長20.5%。

車市的持續好轉，在資本市場也充分得以體現。據同花順iFinD統計，今年5月至今，港、A汽車板塊分別漲近35%、58%，遠超同期大盤。

(港股汽車製造板塊5月以來行情；來源：同花順iFinD）

(A股汽車製造板塊5月以來行情；來源：同花順iFinD）

二、國內汽車金融市場空間打開可期，巨頭加持強化馬太效應

儘管國內車市已邁入增速換擋的“新常態”，但國內汽車金融市場潛力仍然不容小覷。以乘用車市場為例，據《羅蘭貝格2020中國汽車金融報告》（以下簡稱“報告”）統計顯示，2019年國內新車和二手車金融總體滲透率分別為43%、28%，相比歐美成熟市場的水平仍有明顯提升空間。而隨着車市復甦趨勢延續，汽車金融市場的空間勢必會被進一步打開。

前景廣闊的國內汽車金融市場亦呈現出競爭激烈、玩家多元化的背景。其中汽車金融企業是主力，據報告統計顯示，25家主機廠和經銷商背景的持牌汽車金融企業在2019年的市場份額佔50%-60%。除較早入局的合資品牌外，近年來各自主品牌和外資主機廠紛紛成立汽車金融公司，優先把握本品牌消費貸款業務，並展現出向多品牌業務拓展的意願。

與此同時，傳統金融與互聯網等領域也逐步確立頭部玩家。據報告顯示，商業銀行中，平安銀行汽車消費金融中心作為首家獲得汽車金融牌照的銀行業機構，貸款餘額佔市場總體份額已超過10%。類金融企業中，互聯網系的易鑫和傳統線下系的燦谷均已確立龍頭地位，業務覆蓋新車融資租賃及二手車融資租賃，兩者在2019年的總業務量分別為56萬台和40萬台。

（來源：羅蘭貝格）

顯然，不論是從消費的剛性還是對未來自動駕駛及車路協同趨勢下新一代生活終端系統的預期來看，以汽車為代表的大出行領域已是巨頭必爭之地。而汽車金融作為消費金融的一個重要場景，與支付場景緊密相連，同時也是鏈接用户與汽車供應鏈的重要節點，對於騰訊這類巨頭來説，意義不言而喻。

對於易鑫集團來説，騰訊顯然是一個不錯的加持。在易鑫上市之前的三輪融資中，都有騰訊的身影。如今，與騰訊的綁定實現進一步加深，進入其汽車生態，易鑫勢必會在流量、資本等各方面資源上得到更多的傾斜，從而進一步擴大競爭優勢。而騰訊作為易鑫集團初創股東之一，控股易鑫也顯示出對其未來發展的信心。

結語

雖然疫情導致整個汽車產業暫時“熄火”，令行業整體經營短期承壓，但加速了行業洗牌，給易鑫這類頭部玩家創造了更加有利的市場格局。不難料見，在車市持續復甦趨勢下，基本面與市場情緒的改善，大概率將推動資產價值迎來重估。

此外，今年以來官方出台了一系列刺激政策。據中國汽車工業信息網政策數據庫統計，2020年1月1日到6月12日，共出台與汽車相關的國家政策320個，地方政策187個，對於行業向好發展將起到加速作用。

迴歸資本市場來看，中概股掀起了私有化和兩地上市的浪潮，各行業的領頭企業紛紛落地香港市場，為港股市場帶來蓬勃生機。在行業領頭及板塊優勢的雙重加持下，我們有理由相信包括易鑫在內的優秀中概股的價值將得到進一步提升。