昨晚，燕京啤酒發佈三季度業績報告。2020年1-9月，公司實現啤酒銷量330.86萬千升，前三季度營業收入達98.7億，同比下降5%，歸母淨利潤達4.8億，同比下降25%；第三季度當季，公司啤酒銷量同比增長25%，營業收入同比增長10%，歸母淨利潤同比增長67%。

來源：公司公告

相比半年報業績，第三季度公司業績有明顯復甦跡象。今日開盤，燕京啤酒也延續了前兩日大漲的走勢，一度漲近5%。截至收盤，燕京啤酒報8.3元/股，漲4.67%。

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從今年整體上看，公司股價已累計上漲逾50%，雖然燕京啤酒前幾日的負面新聞使公司股價連續下跌近10%，但近三天股價的連續上漲説明公司已基本擺脱之前的下跌走勢。

燕京啤酒作為市場的老大哥，一直以來都是國民認可度比較高的啤酒品牌，很多人也表示是其忠實客户，喝的就是情懷。然而10月9日，公司的一則公告在市場引起軒然大波，公告顯示公司董事長、總經理趙曉東被立案調查。消息一出立刻衝上微博熱搜榜，可見大家對於這個老牌的啤酒企業的認知度和隨之帶來的失望度有多高。截至10月22日，針對公司董事長被立案調查事件公司依舊沒有任何後續公開消息。

其實，公司高管問題只是導火索，真正引起股價暴跌、市場較為失望的源頭是近五年來，公司的業績始終在低點掙扎，交出的成績單並不合格。

數據顯示，公司自2014年開始，營收就連年下跌，淨利潤也是斷崖式下降。2014年-2017年，公司營業收入由135億元下降至112億元，淨利潤也由7.3億元暴跌至1.6億元。雖然2018年趙曉東出任董事長以來下滑趨勢有所減緩，但總體來看營收和淨利潤數據始終停滯不前，2018-2019年營收增長率也僅為1.3%和1.1%，遠低於青島啤酒、珠江啤酒、重慶啤酒等同行業公司的營收增長率。

今年上半年，受疫情影響，燕京啤酒的業績大幅下滑，營業收入55.7億元，同比下滑14%；淨利潤2.7億元，同比下滑47%；作為同行業上市公司，青島啤酒、華潤啤酒、珠江啤酒和重慶啤酒上半年營業收入雖然也均有所下滑，但其歸母淨利潤卻分別增長了13.8%、34.3%、16%和3.1%。可見，在當前競爭激烈的啤酒板塊，燕京啤酒在今年上半年業績依舊普遍低於同行業公司。

同時，2020年上半年，華北、華東、華南、華中、西北五大區域在燕京啤酒總營收中的銷售佔比上年同期分別減少8.3%、18.6%、19.3%、14.6%、15.1%，可見公司在所有市場的份額都在快速消減弱化。

來源：公司公告

雖然本次三季報營收和淨利潤相比上半年都有較大提升，但是公司很多營運數據問題仍未解決。如公司半年報被質疑的存貨問題，燕京啤酒上半年存貨高達39.8億元，佔總資產比例超20%，存貨週轉天數高達219天；而同期，青島啤酒和重慶啤酒的存貨僅佔總資產的5.7%、11.4%，存貨週轉天數分別為54天和67天。三季報顯示，公司存貨至今仍高達38.4億元，較上半年沒有明顯改善。

此外，三季度北向資金的流入數額也較大。與半年報相比，北向資金新進十大股東名單，持股比例高達3.56%。燕京啤酒的籌碼也大幅集中，股東户數由二季度末的7.31萬户降至三季度末的5.28萬户，户均持股數量由二季度末的3.86萬股上升至5.34萬股。有研報判斷，公司新管理層年富力強，個別人士變動不影響公司經營戰略實施，公司的邊際改善趨勢顯著，基本面持續向好。可見董事長被立案調查的影響已逐漸消散，市場對公司關注重點已重新回到經營面上。

來源：公司公告

近年來的啤酒市場已經發生了重大變化，各類中高端啤酒百花齊放，低端啤酒的市場已經趨近飽和，有減無增。數據顯示，2019年高端啤酒市場前五名分別是百威，青島，華瑞，嘉士伯和喜力，百威、青島以及華潤啤酒佔高端啤酒市場份額分別為46%、25%、13%。當前，燕京啤酒也加入了中高端啤酒的競爭行列之中，推出了燕京八景文創產品、小度啤酒品類等中高端產品舉措，從公司2020年第二、三季度的業績上看，已初見成效，但仍落後於前幾大啤酒公司。

總之，整體看燕京啤酒之前被業績和負面新聞籠罩的陰霾已漸漸散去，三季度公司仍被很多機構投資看好。但以公司目前經營情況及後期的成長預期看，當前估值已存在大量泡沫。在激烈的啤酒市場角逐之中，後期燕京啤酒如何自救，擺脱陰霾，重新搶回市場主導地位仍然是一場艱苦的戰役。