寶龍商業(09909.HK)：快速發展的商業物業運營商，給予“推薦”評級
機構：東興證券
評級：推薦
公司 2019 年實現收入 16.2 億元人民幣，歸母淨利潤 1.79 億元人民幣。2017-2019 年營收的複合增速為 29.1%，歸母淨利潤的複合增速為 34.2%。2020 年上半年，運營商場的平均出租率為 87.1%，相比 2019 年年底下滑2.3個百分點。2020 年上半年營收同比增長 16.0%，淨利潤同比增長 66.3%。
公司倚靠寶龍地產，管理面積的增長具有較強的確定性。2020 年下半年預計新開業 13 個寶龍廣場項目，其中 1 個屬於重新開業。結合公司 2019 年報披露的項目計劃，預計 2021 年和2022 年分別有 27 個和5 個項目開業。此外，從寶龍地產和寶龍商業 2020 年中期業績發佈會披露的五年計劃來看，寶龍地產計劃未來 5 年新增 100 個商業項目開業。截至 2019 年底，寶龍地產土地儲備約 29.7 百萬平方米，可供公司三至五年的項目開發。寶龍地產穩健增長的銷售面積和充足的土地儲備，為寶龍商業未來的發展帶來了較強的確定性。
公司聚焦區域優勢，加大力度深耕長三角。基於在管項目的運營狀況我們可以發現，公司在長三角區域的項目運營情況顯著優於其他區域，是公司的優勢區域。這也與公司在長三角十餘年的深耕以及長三角城市羣領先的發展狀況息息相關。公司聚焦優勢的長三角區域，致力於提高長三角區域的覆蓋度。從短期來説，這將顯著改善公司項目整體的運營情況，提升盈利水平。從長遠説，在長三角的商業佈局有了一定的深度後，一方面有助於提升管理效率，加強對區域內商家資源整合能力；另一方面，也有助於提升公司在長三角區域的品牌影響力。
我們預計公司 2020-2022 年歸母淨利潤分別為 3.17、4.29 和 5.34 億元，對應 EPS 分別為 0.51、0.69 和0.86 元。以 1 港元=0.88 人民幣的匯率計算，2020年9月4日公司收盤價24.75港元對應2020-2022年PE值分別為42.5、31.4 和 25.2 倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：商業物業出租率不及預期，母公司交付進度不及預期，母公司地產銷售不及預期，第三方拓展不及預期等。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
