作者：抹茶拿鐵

8月28日，新高教集團(02001.HK)舉辦了2020年中期的業績電話會議，集團管理層悉數出席會議。

一. 總在校生人數再刷新高，內生規模增速行業領先

截止2020年6月30日，新高教辦學網絡已覆蓋了七個省區(雲南、湖北、黑龍江、甘肅、貴州、河南、廣西)，共擁有超過300個本科及專科專業，能夠提供超過3,200門線上線下優質課程，校內外實驗實訓基地1,000個以上，及10,000家以上的優質就業合作單位。

還原遞延至暑期的學費收入，新高教今年上半年的經調整總收入為7.58億元(人民幣，下同)，同比增長34.2%；毛利為4.02億元，同比增長49.6%；歸母淨利潤為2.99億元，同比增長48.9%；毛利率為57.0%，淨利潤率為46.7%。中期擬派息每股0.042元，派息率為30%。

即使在宏觀環境的波動下，新高教依然可以延續不俗的業績上行動力，業務抗風險能力極佳，並注重回饋股東。

尤其在學生人數方面，於2019/2020學年，新高教擁有及投資的7所學校的總在校生人數超過11.87萬人(包括高職擴招5,264人)，再創歷史新高，位於港股高教板塊第三位，同比增幅約為27%，內生規模增速處在行業的頭部梯隊。

新高教內生的強勁勢頭，離不開其持續打造高質量資產的核心戰略，具體措施包括加大教學投入、提高數字化水平+在線教育、加強國際合作及維持高水平就業等。例如，截至2020年7月28日，集團旗下各院校就通過雲溝通、雲培訓、雲指導、雲招聘、雲畢業、雲宣傳、雲安全等“七朵雲”的紮實工作，依靠名企合作、明星就業、卓越培養等核心抓手，累計舉辦了超過220場線上就業招聘會，參與企業5,670餘家，積極響應了國家“穩就業”的政策趨勢。

二. 集團化管理的投後能力+充裕資金，優質併購項目仍可期

自成立以來，憑藉着對行業趨勢的準確判斷，新高教已經陸續完成了5所高校的併購工作，主要都選擇在了高增長潛力地區，因此積累了豐富的收併購經驗。值得注意的是，新高教過往收購5所學校所耗費的成本低於市場平均水平，顯示了集團獨到的投資眼光。

在市場價持續上漲的趨勢下，今年河南和廣西學校的追加投資成本甚至還要低於首次收購成本，這很可能是受益於新高教集團化的管理能夠對原有學校進行增值賦能。一直以來，新高教對旗下學校的集團化管理包括集中採購、共享招生網絡和校企合作網絡等，從而推動新收購的院校能夠與原有院校順利整合互補，促進效率提升以及穩定教學質量。

截至2020年6月30日，新高教的銀行結餘及現金為9.93億，同比大幅增長109%；利息覆蓋倍數達8.95倍，較2019年同期的8.12倍顯著改善；EBITDA倍數為1.92倍，而2019年同期為2.99倍；加權平均利率同比下降超20bps持續優化；資金總額/短期有息負債為1.21，較2019年同期的0.82顯著提升；淨借貸比率為34.0%，同比下降2.3個百分點。

以上各項財務指標表明新高教現金儲備充裕，足以滿足日常管理及資本開支的需求，且償債能力也在提升，未來外延併購無壓力。在”內生增長+外延擴張“的雙輪驅動下，新高教業績快速增長的確定性高。

三. 業績會問答環節

Q1：目前新高教職業技能培訓與上半年收購的雲專修情況如何？

A：政府為鼓勵民辦大學開展職業技能培訓，從失業保險金中提供1,000億元資金支持。併購了雲專修後，集團可以借鑑農民工、退役軍人、企業在職員工等社會培訓業務成熟的經驗和模式，與集團學院原有的業務相結合起來，大力拓展職業培訓業務。上半年集團已經培訓了3,500人次，9月份後還有1萬多個培訓名額。

其次，雲專修能為院校學生提供培訓的資格證書及享受的15%所得税優惠税率與集團的學校形成互補，使得集團非學歷的培訓收入的所得税由25%降至15%。

Q2：未來收購會以內生增長為考量要素嗎？

A：新高教未來會繼續以內生加外延雙輪驅動的模式發展。在外延併購方面，通過回購廣西學校、河南學校股權，完成了集團化的優化整合，提高運營能力。

同時，集團堅持聚焦人口基數大、經濟潛力高、高等教育毛入學率低的區域，例如大灣區、河南、河北、四川等。集團目前正緊鑼密鼓地進行項目調研和準備。

Q3：專升本的擴招對集團新學年增速有何影響？

A：今年國家專升本的擴招政策，大幅增加了集團本科院校專升本的名額，專升本招生名額較往年提升120%。同時，集團也在校園環境建設等內涵建設方面持續投入，以提高學生的報到率。