近日，影院復工“靴子落地”，曙光已現。本來仍有所分歧的板塊，情緒明顯升温，市場開始在尋覓有機會的標的。

一、阿里影業最新財報：虧損符合預期

上週四（5月28日），阿里影業公佈截至2020年3月31日的年度業績報告。報告顯示，阿里影業營收28.75億元（人民幣，單位下同），同比下降5%；毛利潤15.67億元，同比下降11.32%；經調整EBITA（經調整息税前利潤）7.22億元；同比擴大21%；淨虧損為11.5億元，同比擴大353%。

其實，這份業績已在預料之內，所以市場也沒有太多反應。因為阿里影業在4月的公告中也已給出了指引並作了較為明確解釋。此次虧損，主要歸結為影視娛樂行業整體下行及疫情導致的商譽減值。

一方面，受新冠疫情影響，作為內地四大票倉之一的“春節檔”首次缺席，直接造成影視公司/影院/院線收入下滑；另一方面，收入承壓同時，由於成本端（包括人員、租金等固定支出）的剛性，行業的現金流遭受空前考驗。另外，疫情影響下，原定於年初投拍的影視劇項目也不得不延期，這都將加劇投資的不確定性。

報告期內，阿里影業的合作伙伴多面臨着運營和資金鍊斷裂的困境。對部分存在回收風險的應收賬款以及投資項目，阿里影業在2020財年計提的商譽減值撥備損失近8億。

雖然財務數據不夠有利，但實際上，疫情帶來的影響，很大程度上掩蓋了其真實的經營情況。近兩年來，從阿里文娛變陣到阿里巴巴並表阿里影業，進一步凸顯出阿里巴巴對文娛的決心和堅持，以及阿里影業在文娛板塊乃至整個阿里生態中的重要地位。

相比於之前，現在的阿里影業與整個文娛板塊綁定更深，且處於一個韜光養晦，在既定戰略上穩紮穩打的階段。熟悉阿里文娛的人想必知曉，阿里影業的戰略地位遠比外界想象的重要。

二、核心亮點：整體經營效率提升+內容佈局優勢凸顯+綜合開發服務收入大增

首先，主營業務呈現“兩降一升”的格局，綜合開發服務板塊依舊實現了翻倍的強勁增長，再次凸顯出衍生品市場的潛力。財報顯示，綜合開發服務收入2.42億元，較上一財年同期增長117%。

其次，財報數據顯示，儘管總收入下滑，但主營業務利潤率卻有明顯提高。由上一財年同期的8%不到提升至20%左右。這得益於互聯網宣發、內容製作及綜合開發服務三塊業務的利潤率的全面提升。這充分體現出阿里影業經營效率的全面提升。

再者，從具體業務板塊表現來看。

互聯網宣發依舊是阿里影業的基本盤業務，既包含觸達C端用户觀影決策平台（淘票票）和麪向影院管理系統（鳳凰雲智）所構成的互聯網票務分部，還包括面向片方的一站式宣發平台（燈塔）和電影宣發及內容投資組成的宣發分部。

其中，阿里影業在內容投資及宣發方面的表現是有目共睹的。報告期內，Top 20國產電影中，阿里影業參與出品及發行達12部，票房合計近150億元，佔Top 20國產電影票房的61%，既包括《我和我的祖國》、《中國機長》、《烈火英雄》、《少年的你》、《誤殺》等票房與口碑雙豐收的爆款，也包括《何以為家》、《徒手攀巖》、《海上鋼琴師》等奧斯卡獲獎與入圍作品。由於內容投資判斷能力的提升及對內容參與的廣度及深度，在行業景氣下行背景下，內容宣發及參投業務收入依然實現同比11%的增長至10.64億元。

內容製作板塊，以劇集自制主導。報告期內，阿里影業完成了11部劇集項目的開機拍攝，並參與出品《長安十二時辰》、《鶴唳華亭》、《天雷一部之春花秋月》、《重生》等年度頭部熱播劇，實現全品類佈局。

對於2020年的儲備片單，其中不乏《奪冠》（《中國女排》）、《唐人街探案3》、《新封神：哪吒重生》以及曾獲得奧斯卡三項大獎的《1917》等熱門電影，為其業績加速回暖提供了基礎。

三、“疫情+政策”引市場趨集中，阿里影業逆勢擴張，與阿里生態進一步打通

英國前首相丘吉爾曾説，“每一次危機，都隱藏着機會，危機越大，機會越大”。這次依然不例外，雖然疫情按下了行業發展暫停鍵，但終歸是短暫的，而帶來的行業洗牌效應，將加速市場份額向頭部公司集中，優勢會更加凸顯。數據顯示，截至2020年4月20日，有5328家影視公司註銷或吊銷，是2019年全年註銷或吊銷數量的1.78倍。同時，監管層也明表示鼓勵行業兼併重組，為行業整合創造了有利的政策條件。

在此背景下，阿里影業在危機中育新機，逆勢擴張拓寬內容邊界，並與阿里生態進一步打通。

一方面，阿里影業在3月宣佈計劃收購銀河酷娛的控股權，銀河酷娛擅長打造網綜節目，《火星情報局》、《演技派》、《頭號任務》等爆款均出自其手，阿里影業本身已在“電影”和“劇集”方面已形成了生產力，意味着將構建起“電影+劇集+綜藝”全品類的生產能力。理論上來説，這對提升阿里影業的變現效率乃至與阿里文娛的內容生態聯動協同都有不小的意義。緊隨其後的市場表現，也顯示出對這筆交易的看好。

另一方面，今年1月阿里影業與大麥網進一步整合，兩者打通成立“電影演出業務”，阿里影業高級副總裁、淘票票總裁、優酷電影負責人李捷開始擔任阿里文娛電影演出業務總裁, 進一步整合線下資源和團隊優勢，形成“最強的線下娛樂地推能力”，同時還將聯動優酷等阿里文娛其他板塊乃至外擴至阿里生態，形成“大宣發”體系。

值得留意的是，“電影演出”作為全新的入口，已進駐到了支付寶的數字生活平台，構成了阿里巴巴本地生活服務的重要載體之一。

（支付寶App移動端界面）

僅從入口位置來看，“電影演出”對阿里巴巴新戰略的意義是毋庸置疑的。可以預見的是，作為支付寶數字化生活體系裏的戰略級入口，同時在背後阿里經濟體超過7億用户的加持下，“電影演出”將獲得空前的成長空間，同時將在一定程度上反哺整個本地生活服務體系，從而在相關市場領域構建起極大的優勢。

四、疫情加速行業數字化，阿里影業加碼行業新基建

除了推動行業格局重塑所帶來的存量機會之外，疫情倒逼行業經營與線上融合，催化信息化、數字化服務增量需求快速釋放，這在客觀上使阿里影業獲得了發展良機。天然的互聯網基因+影視行業“水電煤”基礎設施的戰略佈局，優勢得天獨厚。

疫情之前，阿里影業本身已建立起了支撐互聯網宣發及綜合開發服務兩大業務板塊的互聯網產品矩陣，包括在用户觀影決策平台“淘票票”（2C）及影院系統“鳳凰雲智”（2B）、“雲尚製片管理系統”（2B）、一站宣發平台“燈塔”（2B）、IP變現“阿里魚”（2B2C）及影視娛樂投資平台“娛樂寶”（2B2C）等，均有不同程度的積極表現。

報告顯示，受到疫情的重創，來自票務服務及雲智的收入和毛利均較過往期間有近20%的下降，與行業降幅匹配，不過兩者的毛利率較上一財年同期都有所提升。

至於燈塔，報告顯示，其服務了國內50%的院線電影，服務電影項目數量是過往期間的2倍。截至目前，燈塔累計服務了國內電影行業3/4的片方，合作影片票房逾人民幣600億元，服務影片數量近400部，燈塔已經成為電影行業領先的互聯網整合營銷平台。

值得一提的是，阿里魚的強勁表現，是綜合服務板塊實現逆流而上的重要內生動力。目前，阿里魚主要包含IP授權及娛樂電商兩塊業務。

報告期內，阿里魚已變現IP平均實現收入達人民幣221萬元，同比增幅超60%，IP變現效率大幅提高，其中，《醜娃娃》、《中國機長》、《長安十二時辰》、《這！就是街舞2》等生態內IP在授權業務中，均突破了單一變現模式，從商品授權逐步延伸至營銷授權、線下體驗站、文教合作等。

至於娛樂電商板塊，在2019年雙十一大促活動中，阿里魚運營的天貓潮玩類目GMV同比增幅達60%。而報告期內，天貓潮玩類目新增入駐商家數量近400個，GMV同比增幅約50%。

此外，阿里魚旗下IP2C2B(IP-to-comsumer-to-business)眾籌平台“造點新貨”，於去年7月初上線至今，DAU增近24倍，已經完成6個千萬級眾籌項目。

阿里魚的強勁表現之下，既能看出阿里影業的互聯網基因體現出來的極大優勢，也凸顯出非票藍海市場的潛力。在疫情期間，阿里影業在現有基礎上繼續完善行業數字化基礎設施，實現進一步對影視產業鏈的滲透及對長期發展的投資佈局。

自2月以來，阿里影業持續推出針對C端用户的“雲觀影”、“雲共賞”等解決方案，並升級“雲尚製片”（上線雲看片、遠程辦公及直播培訓服務），幫助影視機構提高審片、遠程協作、在線培訓及人員管理需求。

總體而言，阿里影業在影視行業新基建的佈局上既定優勢顯著，在數字化趨勢提升的背景下，順勢推進把握這輪快速滲透的窗口性機會，以實現更為有利的長期發展佈局。

結語

疫情帶給行業的沖刷，具有兩面性。阿里影業2020財年業績下滑，折射出疫情給行業造成的劇烈衝擊，這是在所難免的。但其去年在整體經營、內容出品及投資方面的表現，也是有目共睹的。

從中長期來看，疫情加速了“數字化需求釋放”+“集中度提升”帶來的雙增長機遇。阿里影業在疫情期間逆勢擴張，實現優勢卡位，無疑將是雙受益者。

疫情所造成的結果，終歸是非常態下的表現。後疫情時代，行業迴歸常態發展，阿里影業作為龍頭也將率先復甦。近幾年，影視行業經歷過市場洗牌及監管整頓之後，行業競爭環境改善明顯，長期發展有望向好，龍頭公司也將持續受益。

目前，隨行業逐步復甦，市場情緒升温，整體處於低位的板塊估值將迎來上修，在此背景下，阿里影業望再獲青睞。截至5月27日，彭博跟蹤的4位分析師中，2位予阿里影業“買入”評級，2位予“持有”評級，無“賣出”評級。平均目標價為1港元。

（來源：WIND）

近兩日，阿里影業股價連續飄紅，今日漲勢進一步擴大。截至6月1日收盤，漲超5%。