眾安在線(06060.HK)：核心償付能力充足率持續保持高位，一季度業績報喜
近日，眾安在線(06060.HK)發佈公告，公佈償付能力充足率等相關關鍵指標。作為衡量保險公司財務實力以及經營穩健性的重要參考，眾安在線償付能力指標表現向好，截至2020年3月31日止，公司實際資本為150.03億元，核心資本24.43億元，核心償付能力充足率達614.24%，較去年末呈現大幅提升之勢，並遠高於保險公司監管紅線。
作為互聯網保險行業龍頭，眾安在線持續維持總體風險可控，公司業務發展平穩，經營能力也在持續表現。在披露的一季度償付能力報告中，公司實現保險業務收入35.05億元，較去年同期的26.21億元增長33.7%，實現淨利潤3.27億元，較去年同期的1.47億元增長122.4%。雖然償付能力報告內容披露有限，不過結合一季度A股市場的波動，整個保險行業的投資收益可能不如2019年一季度牛市那樣巨大，所以我們認為公司的淨利潤增長更多的來自於綜合成本率在一季度仍在不斷優化。
而在疫情影響之下，消費者更願意透過互聯網方式購買保險，在此驅動下，公司的保費實現進一步增長，這其中尤其體現在健康險方面的快速增長。與此同時，航旅生態保費收入等有所調整，低質量保費的縮減以及渠道費用下降，也將有助於公司整體業務結構的優化，推動綜合成本率及費用率的改善。
此前在公司公佈2019年年報之後，眾安在線管理層也在強調，"爭取在2020年承保端盈虧'打平'"。從一季度的保險業務運行情況來看，表現趨勢相對良好，已經取得階段性的成績。我們也相信今年公司承保盈虧平衡的目標可期。
今年疫情之下，宅經濟成為風口，消費習慣的改變，以及大眾對健康保障的重視，驅動用户在線購買互聯網保險，互聯網保險正逢其時，作為行業龍頭眾安在線也成為充分受益對象。而過去一年公司有質量的增長策略不斷得到體現，數據顯示，2019年，眾安在線全年保費收入穩健增長，綜合成本率、費用率有效改善。費用率從2018年的61%降至2019年的45.9%，大幅下降15.1個百分點，綜合成本率從2018年的120.9%降至2019年的113.3%。數據持續驗證依託科技驅動降本增效的經營邏輯，長期價值進一步凸顯。
值得一提的是，眾安在線在今年還獲得了包括華興資本和中信建投等在在內的多家國內知名投行看好，此前績後中信建投發佈研究報告稱，眾安的業務模式和成長性與傳統財險公司不同，眾安在線本身具有互聯網的基因，存量客户有更多的發展空間，TOC端互聯網和技術引流獲客，金融牌照業務落地變現， 同時站在活躍用户的角度，能提供更多的"衍生服務"的模式值得給予更高的估值。其考慮保險公司及互聯網科技公司的估值水平，結合眾安在成長階段暫未實現盈利的實際情況，中信建投給予眾安在線3倍的PB估值，目標價約為37.8港元，具備一定上漲空間。
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