作者：張雪

來源：中國基金報

在疫情影響下，哪怕是食品消費公司，一季度也不得不交出虧損成績單，而A股“第一面包股”卻不降反增。

4月15日晚間，桃李麪包發佈業績快報顯示，桃李麪包一季度淨利潤1.94億元，同比增長60.47%；營收13.23億元，同比增長15.79%。

同時，截至4月15日收盤，桃李麪包最新市值已達到351億元，A股“最貴麪包”可謂是實至名歸了。

一季度淨利大增60.47%

近兩日，桃李麪包披露了多份公告。

4月15日晚間，桃李麪包發佈一季度報告稱，一季度公司營業收入13.23億元，同比增長15.79%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.94億元，同比增長60.47%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.86億元，同比增長62.02%；基本每股收益0.2951元。

而4月14日，桃李麪包則披露了2019年年報摘要。

根據年報數據，桃李麪包2019年實現營收56.44億元，同比增長16.77%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.83億元，同比增長6.42%；經營活動產生的現金流量淨額為8.88億元，比上年同期增長10.53%。公司擬每10股分配現金10元（含税）。

2月下旬以來，桃李復工較為及時，補貨速度快，一定程度搶佔了競品份額，使得一季度淨利大增60%，但儘管桃李抗住了疫情帶來的壓力，其年報卻反應出些許問題。

wind數據顯示，2014年至2019年，桃李分別實現營業收入20.58億元，25.63億元、33.05億元、40.80億元、48.33億元和56.44億元，同比上漲分別為17.08%、24.55%、28.95%、23.42%、18.47%和16.77%。雖然近三年營收增速有所放緩，但基本維持在20%左右的漲幅。

但2015年以來，除2018年有所反彈，桃李的淨利潤增速卻一直處於下滑狀態。2015年至2019年，桃李歸母淨利潤分別實現3.47億元、4.36億元、5.13億元、6.42億元和6.83億元，同比上漲27.11%、25.53%、17.85%、25.11%和6.37%。尤其是2019年，營收增速持續下降的同時，淨利潤增速也在跳水。

究其原因，主要在於各項費用相對收入增加較多。

由於行業競爭加劇，2019年，桃李大力拓展華東、華南等新市場，為增加對重點客户投入、提升單店質量，產品配送服務費和門店費用分別增長21.8%和66%，明顯快於收入增速；在原有明星單品基礎上，不斷加強新產品開發與推廣，導致發費用同比增長39%。此外，去年 10 月公司可轉債上市，財務費用率增長的同時單四季度利息支出也增加 1217.9 萬元，對盈利也有所拖累。

股價兩個月上漲近50%

除業績外，桃李節後開盤以來的股價也表現得十分優秀。

僅兩個多月，桃李股價就上漲超過45%，市值大增110億元。2月3日，桃李報收盤價36.62元/股，總市值為241億元。而截至4月15日收盤，桃李報價53.25元/股，最新市值為351億元。

作為一家典型的家族型企業，根據一季報披露股權結構，目前桃李的一致行動人吳學羣、吳學亮、吳志剛、盛雅莉和吳學東合計持股佔比達67.8%，若按最新市值計算，吳式家族財富已積累238億元。

疫情期間上演“神操作”

疫情期間，為穩定公司市場預期，增強投資者信心，多家公司股東、高管增持，桃李也不例外。

2月2日晚間，桃李發佈員工持股計劃草案，表示此次員工持股計劃通過二級市場累計買入公司股票4億元，確定的參與員工不超過602人，其中高級管理人員2人，其餘人員均系公司其他員工。

該員工增持草案效果立竿見影，2月3日節後開盤A股大跌停中，桃李麪包全天只跌4.46%，跌幅有限。

但隨後，2月10日晚，桃李麪包發佈公告稱，該公司持股14.44%的股東——原董事長吳志剛因個人資金需求，擬在2020年2月17—5月15日期間，通過大宗交易方式減持不超過1317.75萬股，佔公司股份總數的2%，減持價格區間為34.12-36.39元/股。通過此次減持，吳志剛減持套現約4.54億元。

大宗交易的同時，員工持股計劃同步推進，公告顯示，2月20日和21日兩個交易日，桃李麪包員工持股計劃二級市場增持已經完成，通過二級市場累計買入公司股份約1160萬股，佔總股本的1.76%，成交金額合計約4億元。兩日桃李股價大漲。

員工增持和實控人減持同時進行讓人不僅陷入深思，但此次減持卻並不突然，實際上桃李實控人家族繼2018年12月24日以來已四次減持股份。

在桃李麪包ipo限售股全面解禁後，吳氏家族便以資金需求為由大規模減持。其中，吳志剛在2019年1月和11月兩次減持，分別套現約4.17億元和5.27億元，加上此次減持所獲金額，其一人便套現近14億元。而作為吳志剛妻子的盛雅莉和兒子的吳學東則套現約4.45億元。

值得一提的是，在2019年11月，桃李麪包針對股東減持解釋稱，公司實控人吳學羣和吳學亮自上市以來未曾減持過公司股份，對公司未來發展有堅定的信心。公司控股股東吳志剛和盛雅莉已屬高齡，因個人生活需求而減持股份，其餘親屬因個人資金資金需求而減持部分公司股份，並不存在對公司發展信心不足的原因。

擬變更經營範圍

隨着行業競爭加劇，在擴張市場的同時，桃李也在擴大經營的業務範圍。

根據財報，桃李2019年的全部56.44億收入，幾乎都來自於麪包和糕點，僅有1億多元的收入來自於月餅和粽子銷售。

為推動產能持續擴張，桃李4月15日發佈公告稱，鑑於公司經營發展需要，公司擬將原經營範圍：糕點(焙烤類糕點、油炸類糕點、蒸煮類糕點，月餅)生產加工，日用百貨批發、零售，農副產品收購，企業管理服務、倉儲服務(不含危險化學品)，市場營銷策劃(依法須經批准的項目，經相關部門批准後方可開展的經營活動)。

變更為：食品製造、銷售；農副食品加工、銷售；食品生產專用設備、農副食品加工專用設備製造、銷售；日用百貨批發、零售；食品、農產品批發；企業管理服務、倉儲服務(不含危險化學品)、市場營銷策劃、包裝服務、搬運裝卸服務、普通貨運；食品技術開發、技術轉讓、技術諮詢、技術服務；自有設備租賃(依法須經批准的項目，經相關部門批准後方可開展的經營活動)。

業績增長或源於麪包漲價？

節後以來，有多位消費者表示，桃李麪包也漲價了。

5.5元的手撕麪包漲到7.5元，蔓越莓麪包也漲價到8元，平均25%左右的漲幅或許也是此次桃李一季度業績大增的原因之一吧、