貓眼娛樂(1896.HK):商業模式創新的佼佼者,產業賦能大文娛前景可期,維持“強烈推薦”評級
機構:東興證券
評級:強烈推薦
報告摘要:
商業模式清晰合理,股東資源及團隊運營能力是企業價值所在。公司的成 功來源於對資源的整合和利用,包括來自光線的內容資源,騰訊及美團的 流量資源,自身累積的 B 端 C 端數據資源以及前期在美團時期的線下渠道 資源。公司的價值體現在互聯網基因團隊的業務能力及管理能力,其能夠 將以上資源充分整合利用,並且制定優秀的戰略並執行。貓眼的團隊在“美 團時代”“獨立擴張時代”“產業鏈延拓時代”成功完成三級跳,通過戰略佈局完 成資源整合利用並升級的重大突破。
數據賦能下的宣發業務獨樹一幟,未來的產業鏈延拓將大有可為。貓眼通過 對數據的分析處理及互聯網運營能力做到精準觸達用户,推出了“想看”及 “預售”功能科學的引導影片的宣傳和發行,目前已經成為國內最大的主控 發行公司。更進一步地,公司通過入股歡喜傳媒和耳東影業積極進行內容創 作與出品環節的延拓,將數據賦能延伸至電影全產業鏈。我們看好貓眼龐大 的數據及已經被市場證明的數據賦能能力。貓眼通過大數據能力賦能產業延 拓將是一個更有想象力,空間更大的新市場。這一戰略佈局將為貓眼未來更 長足的發展提供澎湃的動力。 貓眼的競爭優勢在數據壁壘,用户黏性及公司經營的獨立性。相比於淘票票, 貓眼的競爭優勢依然明顯。
大數據發行的效果依靠業務積累的數據量,貓眼具有先發優勢,這是 貓眼獨特的數據壁壘。
貓眼很早就搭建了完善的會員等級保證了用户黏性,CEO 鄭志昊及 總裁顧思斌之前有 QQ 空間和 QQ 會員業務的工作經驗,公司用户運 營實力強大。
貓眼自身獨立經營,同時有多方面的股東資源支持,這種經營模式保 證了其能夠開放的,中立的進行產業鏈上下游的投資和佈局。
貓爪模型進一步明確了未來戰略方向。貓爪模型將戰略路線清晰化為產業鏈延拓和協同,通過科技實力賦能 全文娛產業鏈,促進產業提速增效,將文娛消費人羣向多品類延展,激發更大的市場。五大平台分工明確各 司其職,未來增長潛力巨大。
公司盈利預測及投資評級:我們預計公司 2019-2021 年歸母淨利潤為 5.68/9.26/11.8 億元,對應 EPS 分別 為 0.5/0.82/1.04 元。當前股價對應 2019-2021 年 P/E 值分別為 26/16/12.6 倍。我們看好貓眼成功的商業 模式及對未來行業趨勢所做的戰略佈局,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:新業務發展不及預期,在線票務服務相關政策變化。

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