作者：星空哥

來源：詩與星空

2020年1月8日，大族激光發佈了業績預告，公司的淨利潤比之前的預測更糟糕，腰斬還要往下。

2019年四季度，公司部分客户訂單延遲發機，根據公司壞賬計提政策對部分存在壞賬跡象的客户進行了個別計提。基於以上原因，公司2019年度業績預告修正為：預計歸屬於上市公司股東的淨利潤比上年度下降58%--63%。

結合之前大族激光歐洲研發中心的負面消息，公司到底出了什麼問題？

1 

公司的經營範圍

激光已經成為智能裝備的重要組成部分，和十多年前激光還停留在高端汽車激光焊接等特定應用場景不同，如今激光的應用領域非常廣泛，甚至取代了車牀的一部分職能。

未來的智能製造的核心基礎，就是激光設備。

蘋果開啟了激光製造手機的新紀元，在蘋果之前，塑料質地的手機比較多。像諾基亞掉地上摔成好幾瓣，拼起來還能繼續用。偶爾也有金屬的，材質鋒利的可以傷手，可能都是手工鈑金的。

蘋果奶大了大族激光，也帶動了整個產業鏈。華為、小米、OPPO、vivo等國產手機，也採用了相同的技術，整個激光行業高速發展。

即便是出了歐洲研發中心這種事，表哥對大族激光也是很看好的。因為消費電子的未來，對激光的需求越來越多。消費者對電子產品的外觀要求越來越高，只有激光才能讓設備變的精緻。也就是：高級感。

除此之外，在工業領域，大功率激光的需求也不斷增加。國內激光企業也在不斷提升技術，在大功率激光領域也逐漸突破。

那麼，大族激光的問題呢？

2 

三季報業績已經很糟糕了

2019年10月24日，公司發佈三季報，前三季度營業收入69.44億，同比下降19.78%，歸母淨利潤6億，同比減少63.77%。

由於三季報涵蓋了全年75%的時間段，從三季報展望全年業績，基本上和現在的預期差不多。

所以，大體瞭解三季報公司出現了什麼問題，也就知道全年的問題在哪了。

三季報顯示，業績下滑的主要原因是公司報告期內訂單減少，毛利率下滑。

為什麼訂單減少？

看看蘋果的營收就知道了，2019年，蘋果業績不算太好。導致蘋果供應鏈深受其害，不僅僅是大族激光，像藍思科技等深度依賴蘋果的都業績不佳。

同時，2019年整個手機市場也表現不佳，消費電子行業都跟着下滑。

唯一一個例外，是立訊精密。因為它同時還給蘋果做耳機，無線耳機突然爆發了。

不過，蘋果最近有個新消息，瑞信將蘋果目標股價從221美元提高至275美元，理由是最新的中國iPhone銷售數據。“12月出貨量同比增長18.7%，明顯優於整個智能手機市場下降13.7%的局面”。

蘋果增加了這麼大的銷量，沒有提升大族激光的業績嘛？

表哥想了想，細思極恐，莫非，大族激光現在的大客户，是13.7%裏面那些了… …

3 

變更會計師事務所

2019年12月，公司發佈了一則變更會計師事務所的公告。一般來説，事務所和上市公司通力合作，如果沒有分歧，雙方很少一拍兩散。畢竟事務所瞭解上市公司的業務需要一個漫長的過程，好不容易磨合好了，除非上市公司犯事了，事務所才不會選擇不合作。

不過，這次是個例外。

公告顯示，公司的會計師事務所由瑞華變為天健。

瑞華啊，2019年的知名會計師事務所。

從2019年7月9日證監會因康得新對瑞華立案調查，瑞華就負面消息不斷。最新的消息是瑞華合夥人大面積出走，客户大面積流失。

所以，大族激光和瑞華解約，也就情理之中了。

表哥還記着一件事，歐洲研發中心的事，當初公司是委託瑞華做審計的，難道要不了了之了？

4 

2019年年報展望

1、商譽

公司賬面3.3億商譽，從賬面看，這些商譽大部分來自2016年。通常來説，併購公司會有三年的承諾期，而2019年正是到期的時候。

商譽會不會暴雷？

業績預報裏沒有提到商譽的問題，表哥看了下併購的公司，以分佈在各地的激光行業的子公司為主，暴雷風險不大。

2、投資性房地產

需要聲明的是，公司的投資性房地產沒有風險。表哥列出來，只是覺得有趣。

一家做激光設備的上市公司，怎麼會有投資性房地產呢？

那是因為，大族激光的辦公大樓在騰訊的隔壁，租給騰訊不少辦公室，收了不少租子。

其實旁邊的萬利達大廈，也被騰訊租了不少辦公室。

3、投資收益裏的信息

2017年起，公司投資收益中的來自聯營企業的投資收益均為負數。所謂聯營企業，一般是指沒有控制權（持股低於50%）的子公司。

從公司最近的財報看，主要有四家公司。

可以推斷出，公司的投資路線圖並不是特別順利。

4、現金流情況

從三季報看，公司的經營性現金流量淨額比較可觀。有理由相信，公司全年的現金流都不錯。所以雖然淨利潤大幅下滑，其實公司收到的回款還是很不錯的。

5、股權質押

從行業形勢以及公司的客户羣體來説，表哥是非常看好大族激光的。

但是，注意這裏有個但是，投資股票的本質是投資公司，而投資公司的核心是投資的人。

經營者是否靠譜，才是最重要的。

大多數情況下，我們在財務數據中看不到經營者，只有很偶然的情況下，才能從一部分數據裏窺探到經營思路。比如貴州茅台的預收賬款的巨大變化，和董事長的變動息息相關。

大族激光怎麼看？

看股權質押。大股東大族控股集團有限公司股權質押率高達75.84%，已經超過表哥給出的60%的跑路警戒線；實控人、第二大股東高雲峯，股權質押率高達90.32%，這個就説不過去了… …

據天眼查，大族集團忙着打官司，而且大部分都是房地產官司。公司正在專注的經營房地產… …

5 

小結

激光設備是個充滿前景的行業，朝陽行業，智能製造的未來，大族激光在這個領域具有先發優勢和龍頭地位，但是，公司的經營者心思好像有點不在這上面，可能更希望賺快錢。