“雙十一”購物節沒過多久，法國護膚品牌歐舒丹LOccitane(00973.HK)便在昨日公佈了截至2019年9月30日止六個月的中期業績。其中，實現銷售淨額約7.27億歐元，按年增加22.1%，期內純利2499.2萬歐元，同比增266.77%，整體而言業績大超預期。

而受純利大增的消息刺激，今日歐舒丹股價放量大漲，跳空高開後持續上揚，截至收盤漲9.08%，收報19.94港元，最新總市值為294.5億港元。

（行情來源：wind）

據公開資料顯示，歐舒丹是一間以天然和有機成份生產化粧品及護理產品的全球性企業，致力於利用來自普羅旺斯一帶的天然有機成份，設計、生產並營銷種類繁多的化粧品及護理產品，主要以LOccitane品牌進行營銷，其產品包括身體護理、面部護理、香水、居室香氛等各個品種。

需要指出的是，此前該公司由於營收和淨利潤增速放緩的因素影響，可謂走進了“業績頹勢”的迷局。2017年3月31至2019年3月31日，其營收增速為3.16%、-0.29%、8.15%；淨利潤增速為19.55%、-25.3%、24.45%。而在這一份亮眼的財報支撐下，其似乎是扭轉了之前的之前頹勢。

那麼，這一份業績究竟有哪些亮點呢？

業績大超預期

據財報顯示，報告期內，該公司錄得銷售淨額約7.27億歐元，按年增加22.1%；經營溢利為4180萬歐元，同比大增618.7%；純利2499.2萬歐元，同比大增266.77%，整體而言，大大超出了市場預期，算的上一份讓人眼前一眼的財報。

對此，歐舒丹在財報中表示，令人鼓舞的業績乃得益於所有品牌及所有主要地區於二零二零年財政年度第二季度的良好增長。主要渠道亦錄得增長，其中零售、網上商城、網上合作伙伴及批發銷售作出重要貢獻。

此外，上半年度，歐舒丹毛利率按年跌1.2個百分點至81.2%；自營零售店數目為1593間，按年增加21間；同店銷售增長1.7%。而毛利率下跌主要受品牌組合效應（來自於納入ELEMIS的影響，其毛利率略低於本集團）以及促銷工具的使用增加影響。

而就地區而言，英國和美國為期內增長最快的市場，分別增長234.7%和26%，主要來自ELEMIS的貢獻。今年初，歐舒丹以9億美元的價格收購英國高端護膚品牌ELEMIS，目前ELEMIS為公司第二大品牌，佔公司銷售額11.6%。另外，中國、巴西以及俄羅斯市場亦於期內路的雙位數增長，分別增長12.7%和15.3%。

（資料來源：歐舒丹財報）

值得注意的是，自今年六月以來，香港示威活動持續不斷，對香港零售業造成重大打擊之外，也極大地影響了該公司在香港地區的銷售收入。據財報顯示，香港銷售淨額則按年跌5.6%。對此，該公司副主席Andre Hoffmann表示：

“我們在香港的業務正面臨嚴峻挑戰，我們在尖沙咀和銅鑼灣等地區的業務受到了很大影響，錄得負增長，但相信對整個零售業的打擊都很大，我們希望香港能儘快恢復和平”。

不過，雖然當前該公司香港地區銷售收入收到外圍因素衝擊，但Andre Hoffmann表示，公司在其他地區的業務表現還是比較亮眼的。對此，他認為內地居民赴港的購物意願或會減少，但來自日韓等市場的業務仍會增加。此外，他還稱，未來幾年內，會在中國三四線城市增設5至10間店舖，以持續保持業務增長。

值得一提的是，按品牌劃分表現來看，似乎更能窺出歐舒丹此次業績大超預期的祕密。

（資料來源：歐舒丹財報）

據財報顯示，LOccitaneenProvence仍是其核心品牌，銷售額約為5.55億歐元，佔本集團總銷售額的76.3%。而ELEMIS目前乃第二大品牌，銷售額逾0.84億歐元，佔本集團銷售額11.6%；LimeLife銷售額為0.41億歐元，佔本集團銷售額5.6%；新興品牌銷售額為0.47億歐元，佔本集團銷售額6.5%，其中Erborian表現尤其出色，錄得逾35.0%的增長。

需要指出的是，LOccitaneenProvence維持增勢主要是在Herbae香水及Infusion系列等備受青睞的新品發佈的強力支持下，以及得益於蠟菊煥活雙效精華在全球範圍內的持續成功。而ELEMIS強勁增長則得益於其數碼優先策略，該策略推動網上銷售，於英國實現中雙位數增長，於美國則實現高雙位數增長。

除此之外，電商這一渠道也為其業績貢獻了不小的增長。據Andre Hoffmann稱，公司今年雙十一期間，在天貓旗艦店的銷售額按年大增80%。歐舒丹目前有接近三成的銷售來自線上渠道，未來亦將電商渠道視作業務增長的一大策略。

Elemis或增厚業績？

對於其他國際品牌來説，歐舒丹的品牌發展戰略相對更為謹慎保守，品類也相對比較簡單。除了主品牌歐舒丹以外，細分子品牌數量並不是太多，但風格和定位卻相對比較近似，導致歐舒丹主品牌一家獨大，但其他子品牌的知名度相對不高。

不過，值得注意的是，自今年年初歐舒丹以9億美元收購ELEMIS公司之後，這一塊業務就為其業績增色不少。據公開資料顯示，Elemis 成立於1990年，是英國高端護膚和健康品牌之一。Elemis 產品的銷售渠道包括品牌官網、零售分銷合作商、電視購物、專業水療中心和郵輪水療中心等。

在此次中期業績發佈之後，不少大行發表積極的看法，並指出Elemis將推動歐舒丹業績邁入一個新的台階。

其中，花旗發表報告表示，歐舒丹(00973.HK)上半財年核心盈利按年升近3倍，主因是約6%自然銷售增長以及Elemis合併，帶動經營槓桿改善。該行相信，上半年銷售符合管理層預期之全年中至高雙位數的增長目標。

此外，報告還補充，其管理層透露10至11月銷售表現持續穩健，當中內地市場在雙11銷售理想帶動下，對疲弱的香港及美國業務有所彌補。該行維持其2020年度盈利預測，但上調2021至2022年度盈利預測2%，以反映較高銷售表現及營運利潤率擴張之預期。同時將歐舒丹目標價由18.4港元升至21.2港元，維持“買入”評級。

除此之外，野村也上調歐舒丹目標價兩成至21.9元，並建議買入。其在研報中指出，歐舒丹銷售額及營業利潤率獲旗下Elemis推動，因此已調升歐舒丹2020-22財年的盈利預測11-12%，以反映較佳的營業額及利潤率增長，而2020年度的營業利潤率預測由按年擴闊1.7個百分點調升至3.3個百分點，目標價亦上調19.7%，由18.3元升至21.9元，維持“買入”評級。

此外，報告還稱，Elemis已發展成歐舒丹第二大品牌，佔公司中期收入約12%，管理層計劃將其引入新市場，Elemis現已在天貓上架，預計2020年中，可以正式進軍中國市場。