銀河娛樂(00027.HK)：大眾化、多元化發展，看好新項目空間
機構：興業證券
投資要點
銀河娛樂3Q19淨收益/經調整EBITDA分別按年-2.2%/+6.0%，按季-4%/-6%，符合市場預期。因淨贏率偏高，公司Q3經調整EBITDA為41.12億港元，按年+6%，按季-7%，若不考慮贏率因素，公司Q3經調整EBITDA按年-7%，按季-1%。公司期內營業收入為127.10億港元，同比下跌2%。此外，公司於10月25日派發每股0.46港元的特別股息。
大眾化、多元化發展：大眾博彩穩健+高贏率抵消了部分轉碼數疲軟影響，非博彩收益創新高。公司期內錄得博彩毛收入143億港元，同比-9.5%。其中，VIP/中場/角子機分別錄得毛收入64億/73億/6.41億港元，同比-26%/11%/3%（行業同期-22.5%/+21.3%/-2.2%）。受宏觀經濟及公司將約1成的VIP賭桌轉至Mass博彩區影響，公司期內轉碼金額同比-38.08%，但由於VIP贏率按年提升0.6pct至3.9%的高位，及Mass博彩表現穩健、佔比提升，公司博彩淨收益僅跌4%至106億港元。非博彩業務方面，公司期內客房入住率近100%，非博彩收益增3.6%至14億港元，創新高；建築材料收益增23%至7億港元。
路氹、橫琴及日本項目積極拓展，公司中長期發展空間大。公司正穩步推進對“澳門銀河”和“澳門星際酒店”的15億提升工程計劃，翻修中場和非博彩設施，雖短期內對其業績有所影響，但該工程有望於2020年中完工，預計其負面影響將逐步減弱。除提升計劃外，公司銀河3期項目穩步推進，預計將於2021年初開業。隨着各項工程完成，公司接待能力將大幅提升，緩解公司現入住率爆滿情況，進一步保障中場業務的增長，提振市場份額。此外，公司亦持續積極推進橫琴時尚度假城計劃以及日本綜合度假城計劃。
我們的觀點：公司Q3業績整體符合預期。短期看，雖翻新工程對公司業績有一定影響，但於行業景氣度趨弱的情況下進行工程可最大程度降低其負面影響。隨着工程於2020年中完成，公司現有物業質量有望提升，推動客流量增加，協助公司重獲市場份額。中期看，銀河三期酒店預計於2021年初開業，屆時公司的接待力將大幅提升，翻倍的客房數量有望強勢推動公司市場份額提升。此外，公司日本項目亦穩步推進，其橫琴項目有望直接受益於大灣區發展及橫琴的戰略地位提升，加上公司作為中資企業續牌風險相對較小，在澳門迴歸20年之際，銀娛具備更多的機遇，更少的風險。基於公司優質的執行能力及穩健的財務表現，我們認為銀河發展空間可期，建議投資者關注。
風險提示：1、宏觀經濟及貿易政策波動；2、新項目延期；3、競爭加劇
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
