10月18日午間，中國鐵塔（00788.HK）披露了2019年前三季度主要運營數據。數據顯示，今年前三季度該公司實現營收為570.41億元，同比增長6.3%，實現歸屬於本公司所有者利潤為38.73億元，同比增長97.5%，整體而言經營業績保持穩健。

受此消息影響，今日盤中中國鐵塔股價一度走高近2%，截止發稿其股價上漲0.58%，報於1.72港元，最新總市值為3027.34億港元。

（行情來源：wind）

前三季度淨利潤多賺97.5%

據公開資料顯示，中國鐵塔於2014年成立，並先後收購中國移動、中國電信和中國聯通的鐵塔資產，於2018年上市，是一家通信鐵塔基礎設施服務提供商。公司主要有塔類業務部門、室分業務（DAS）部門和跨行業站址應用與信息業務部門。

據最新數據顯示，2019年前三季度，該集團實現營業收入為570.41億元，同比增加6.3%；EBITDA為417.74億元，同比增加31.69%；歸屬於公司所有者利潤為38.73億元，同比增加97.5%。

（資料來源：中國鐵塔公告）

其中，分產品來看，今年前三季度塔類業務收入為536.36億元，同比增長4.1%;室分業務收入為19.24億元，同比增長45.2%;跨行業站址應用與信息業務收入為13.55億元，同比增長100.7%。

除此之外，截至2019年9月30日，該集團管理的塔類站址達到197.4 萬個，塔類租户達到316.5萬户，較上年末淨增18.7萬户。塔類站均租户為1.60 户，站址共享水平持續提升。

值得一提的是，此份運營數據的表現也獲得了一些券商機構的看好。

其中，美銀美林發佈報告稱，根據中國鐵塔首九個月經營收入570億元，同比上升6.3%。EBITDA同比上升31.7%至418億元，淨收益同比上升97.5%至39億元及淨收益同比上升97.5%至39億元表現來看，該集團有望實現全年淨收益高雙位數增長，派息也可能高於上年同期。維持其“買入”評級。

此外，對於未來展望，中國鐵塔在財報中表示，“面對4G網絡深度覆蓋、5G建設進一步展開及萬物互聯所帶來的市場機遇，本集團將繼續堅持共享發展理念，深化實施‘一體兩翼戰略，穩固運營商業務， 規模發展兩翼業務，驅動整體業務保持穩健增長。”

繼續深吃5G紅利？

事實上，不得不説的是，中國鐵塔今年上半年的財報表現，就已經顯露出吃上5G紅利的狀態了。

今年上半年，該集團實現營收379.8億元，同比增長7.5%；EBITDA為278.2億元，同比增長33.1%，淨利潤25.5億元，同比增長110.6%。現金流方面，經營活動產生的現金流量淨額為207.98億元，同比增長21.1%。

對此，財通證券指出，今年上半年的業績表現符合對鐵塔業務伴隨4G深化與5G建設進入景氣週期的判斷。繼續看好公司受益共享共建加速推進，帶動業績持續釋放，預測2019-2021年淨利潤分別為51.2億元、78.3億元，111.7億元，維持“增持”評級。

具體而言，中國鐵塔5G建設大幅提高共享率，盈利能力持續加強。據相關研報顯示，2019年Q2，中國鐵塔的總租户由2019年Q1的307.62萬户增長到308.2萬户；而站址規模由2019年Q1的196.75萬個略降至195.4萬個。由於租户數的提升及站址規模的縮減，鐵塔站均租户數繼續提升，由2019年Q1的1.56提升至1.58，整體共享率水平繼續提高。

而隨着5G終端面世，運營商也即將推出5G套餐將帶動5G建設加速。下半年，廣電、電信、聯通都將加快5G網絡覆蓋，5G站址數將進一步增加。運營商對5G建設要求更高的共享共建率，當前5G建設初期的共享率在2，將顯著拉昇鐵塔平均的共享水平。

此外，國泰證券表示，5G商用在即，電信運營商資本開支提升下驅動鐵塔公司業績增長。

一般而言，中國電信固定投資規模增長率伴隨着通信技術的升級換代，呈現出明顯的週期性。2009年3G發牌伴隨着電信固定資產投資同比增長26.1%，2014年4G商用驅動2015年電信固定資產投資同比增長13.67%，與鐵塔站址規模擴張共同驅動中國鐵塔2016年營業收入同比增長536.18%，參考美國電塔歷史上每次通信技術變革都帶來美國電塔營收同比大幅增長，國內5G已發牌，2020年有望實現商用，中國鐵塔業績有望受益5G建設週期強勁驅動。

（資料來源：wind）

至此，我們可以看到的是，隨着5G的腳步愈發臨近，中國鐵塔作為國內通信鐵塔基礎設施壟斷者有望明顯受益。

不過，需要注意的是，結合9月份中國信通院發佈的《國內手機市場運行分析報告》——2019年前9個月，我國手機市場總體出貨量為2.87億部，同比下降5.7%，其中，5G手機出貨量為78.7萬部的狀況來看，中國鐵塔還面臨着5G建設低於預期的風險。

簡單來説，目前我國手機市場處於4G下滑，5G還不能接班的狀況，大家期待的換機潮目前尚未出現，市場對於未來5G推廣的預期將再次受到影響。

除此之外，9月9日中國聯通與中國電信共同簽署《5G網絡共建共享框架合作協議書》，二者將在全國範圍內合作共建一張5G接入網絡，核心網各自建設，5G頻率資源雙方共享。而兩家巨頭的共享合作，直接關係到未來5G資源的投入。

對此，有機構推測這將使5G基站建設規模減少20%-30%，因此相關設備商及鐵塔公司股價直接受到影響。