来源：Wind资讯

美国政府债券市场的衰退警钟敲响，投资者再次涌向避险资产，推动全球负收益债券存量再创新高。

8月21日，德国以纪录低位的-0.11%票面利率发行30年期国债，发行金额8.24亿欧元，原计划发行20亿欧元。

德意志银行的数据显示，目前全球负收益率债券总额已达到15万亿美元，占全球所有政府债券比例高达25%。而2016年4月，外媒曾报道全球市场负利率债券规模总计接近7万亿美元。

德国发行负利率债券

8月21日，德国以纪录低位的-0.11%票面利率发行30年期国债，发行金额8.24亿欧元，原计划发行20亿欧元。未来两周还将发行多批负利率债券。

德国此前以0%的票面利率发行过最多10年期限的债券，这次30年期国债发行将检验市场对避险资产的持续需求。

美国银行称，对收益率的追求已经推动30年期国债收益率跌至负值，无法满足保险公司和养老基金的回报要求；这有可能重演德国国债2015年4月出现的“恐慌”，当时德国10年期国债收益率首次接近0%，投资者对新债发行兴趣索然，导致市场下跌。

国债收益率均处于下降通道中

在国际大环境不佳背景下，今年主要发达经济体的国债一直成为资金避险的重要场地，债券得到抢筹，因此票面利率不高也正常。此外在资金抢入下，国债价格也在一直走高，从而导致其收益率不断下降。

以10年期各国国债收益率来看，Wind数据显示，首先美债，8月20日，10年期美债收益率下跌至1.55%，自8月1日跳空跌破2%后越走越低，也在不断地创阶段新低。虽然近两日有微幅反弹，但随着美联储的降息，美债收益率或还会继续下降，目前也没有止跌反弹的迹象。

而其他发达经济体，英国10年期国债收益率5月底跌破1%后再也没能回去，最近几个月也是一步一个台阶，逐渐走低，目前已经跌到0.56%。而日本在1月份跌破0，德国在3月下旬跌破0后，该两国10年期国债收益率就一直在负数中越走越远，目前日本已经到了-0.24%，而德国更是达-0.69%，投资这些国债持有到期已经无法获利了。

此外，加拿大国债收益率曲线在过去两个月的大部分时间都已是倒挂状态。目前，2年期和10年期债券收益率倒挂程度达到1990年以来最严重的水平，当时加拿大正陷入严重衰退。

 同样，美国30年期国债收益率走势和其10年期基本一致，不断在下降，并于8月15日跌破2%报1.98%，不过本周几个交易日有所反弹，目前回到2.04%，依然在低位盘整。而日本30年期收益率仅有0.2%，英国20年期最新报0.87%，德国15年期独树一帜，已经降至负值，报-0.45%，而且有继续下跌的趋势。

欧洲国家是负收益率债券的最大贡献方

公开数据显示，今年以来降息国家已达到20多个。德意志银行的数据显示，目前全球负收益率债券总额已达到15万亿美元，占全球所有政府债券比例高达25%。2016年4月，《金融时报》曾报道全球市场负利率债券规模总计接近7万亿美元。

目前欧洲国家是负收益率债券的最大贡献方，其中瑞典、德国、芬兰和荷兰四国的负收益率债券占比分别高达91%、88%、84%和84%。

欧元区国家经济增长疲软，各国央行开启新一轮货币宽松政策是直接的原因。欧元区GDP增速长期保持在3%以下，尤其2018年年以来增速急速下降，目前在1%左右。

观察人士指出，德国第三季经济有可能进一步萎缩。德国是欧元区最大的经济体，其经济出现萎缩，无疑为整个欧洲都蒙上了阴影，市场呼吁德国政府增加发债，为经济增长注入强心针。德国政府预测2019年全年GDP增长0.5%。

全球经济增长乏力，央行普遍启动降息周期，罕见的衰退信号（收益率曲线倒挂）在全球亮起，投资者纷纷涌入风险更低、收益率也在走低的国债，这是负收益率债券规模急速扩大的重要原因。

富国银行(WellsFargo)的MichaelSchumacher表示，这种情况是令人沮丧的。很难让人接受这种负利率的环境，对金融系统是不好的。看看欧洲的银行过去六七年做了些什么，是非常糟糕的。

摩根大通表示，对很多投资者来说，一些国家央行的负利率更多是政策错误，而不是对经济的刺激。这带来了非正常又不确定的环境，不仅对银行有伤害，对消费者和商业信心也不好。

中国国债收益率平稳

相对于几个主要发达经济体，中国国债收益率要好的多。Wind数据显示，近期国债收益率也在小幅走低，如10年期国债收益率从4月最高位3.43%下降到目前的3.03%，趋势较缓慢，而且始终在3%上方运行。此外各期限国债收益率均处于正常水平，即长期要高于中短期，短期高于超短期。与美债等持续的倒挂有较大区别，体现了国内市场运行平稳，宏观经济面稳定，资金没有出现恐慌性大幅抢入国债的现象。

而随着美联储和欧央行相继步入宽松周期，我国货币政策操作空间将进一步打开。若美联储仅7月降息一次，美国经济企稳，景气度改善，美联储年内不再降息，美债收益率或将有所上行，则国内货币政策放松空间较为有限，对国内债市的利好较为有限。如果美联储年内降息两次，叠加欧央行可能也开始降息，则国内货币政策操作空间较大，三季度债市上涨空间或将拓宽。

分析人士指出，未来美国是仅降息一次还是会进入连续降息周期仍是未知数，市场不确定性仍然高企，更多资金或进入债市“避风头”。特别是中国债市目前仍具有“洼地”特征，有望吸引外资继续流入。