昨日，“小超人”李泽楷旗下电讯盈科（00008.HK）发布中期业绩。据披露，公司期内取得综合收益为168.59亿港元，同比减少11%；股东应占溢利1.63亿港元，同比下跌12%；每股盈利2.11港仙，同比跌12%。

但业绩公布后，今日电讯盈科股价不跌反升，股价收报4.43港元，微涨0.91%。统计今年年初至今，电讯盈科股价累计跌1.77%。

5G时代到来在即拖累公司业绩？

从公司披露的各分业务收入情况来看，电讯盈科在上半年营收出现双位数下降的主要原因主要在于流动通讯产品销售收入大幅下降所致。今年上半年，流动通讯产品销售产生的收益为13.41亿港元，较去年同期的33.74亿港元大降60%，导致公司中期综合收益仅取得168.59亿港元，较去年同期跌21.15亿港元。

对此，公司解释是由于消费者期待5G手机面世，延迟升级至新产品，故导致期内流动通讯产品销售情况变得低迷。另外，手机更换周期持续延长，亦是期内流动通讯产品销售不佳的原因之一。

（图片来源：电讯盈科中期业绩报告）

如果上半年流动通讯产品的销售业绩下滑的确如公司披露，是由于5G即将带来，客户延迟升级现有产品的话，那对于电讯盈科而言，该部分业绩收入在下半年恐怕难以改善。

据香港当地媒体《明报》报道，虽然香港通讯局在3月份将26吉赫及28吉赫的频谱指配予中移动香港、香港电讯及数码通提供5G服务，但该等频谱属高频段，覆盖范围较小，并不不适合商用。

今年7月份，香港通讯事务管理局办公室公布将10月14日开始就中频段，包括3.5吉赫、3.3吉赫和4.9吉赫频带进行拍卖。而再计及后续的建设时间，香港商用5G投入服务的时间可能最快亦要到明年。

香港电讯集团董事总经理许汉卿近日于业绩发布会上亦表示，公司计划在明年第二季才推出5G服务，并预计5G的投资额不会超过每年资本开支的10%。

如此一来，香港电讯的流动通讯产品销售在下半年可能将仍将受困于这段5G来临前的黑暗。

（图片来源：同花顺）

从香港电讯历年中期的业绩来看，其仅在2017年及今年中报出现营收下滑。2019年中期业绩走差，除了5G的因素之外，或还有香港当地经济增长放缓，导致中小企业营商环境转差的原因。

（图片来源：电讯盈科中期业绩报告）

值得留意的是，尽管香港电讯总收益下滑11%，但期内EBITDA同比增加2%，且边际利润（38%）仍较去年同期（33%）上升5个百分点。

业绩亮点有哪些？

除香港电讯旗下流动通讯产品销售额同比出现较大程度下滑外，期内公司免费电视及over-the-top（以下称“OTT”）业务均录得稳健增长。其中，免费电视业务收益由9900万港元增长至1.27亿港元，增幅达28%。公司表示这是由于期间ViuTV投资于自制内容，推高本地收视并将内容分销带动收益上涨所致。目前，ViuTV已将收益源扩展至艺人管理及筹办活动。

至于OTT业务，中期取得收益4.41亿港元，同比增加12%。目前，收费视象OTT服务Viu现于区内17个市场提供服务。Viu最大的市场包括泰国、新加坡及印尼等。截至2019年6月30日，Viu月活已达到3600万，去年同期为2000万；合共收看时间为300亿分钟，而去年同期为150亿分钟。

成本端方面，由于流动通讯产品销售减少，期内香港电讯销售成本为69.50 亿港元，同比下降22%；毛利率为54%，同比提高6个百分点。

核心业务销售成本则减少20%，主要原因仍是流动通讯产品销售减少，及Now TV调整内容成本后，销售成本有所下降。核心业务毛利率为51%，较去年提升5个百分点。

（图片来源：电讯盈科中期业绩报告）

对于下半年前景，公司表示香港经济受中美贸易摩擦及地缘政治因素冲击将更趋不明朗，将继续为业务寻求增长。下半年数据中心基础设施新容量将投入使用，企业方案业务亦将继续拓展东南亚市场。

对于电讯盈科下半年业绩表现，汇丰研报表示考虑到公司在香港电信市场（包括家居宽频、移动及企业业务市场）的竞争激烈，价格环境仍然艰难。媒体业务方面，在新业务Viu有显著盈利前，收费电视业务将进一步向下，预期解决方案业务的表现稳定。

而公司潜在利好因素包括新业务的增长速度快过预期，以及移动业务价格环境改善等。

小结：

受制于5G商业之前消费者延迟升级至新手机产品及手机更换周期持续延长影响，电讯盈科流动通讯产品在上半年年内销售收益大跌，从而导致公司业绩同比下滑。

而在下半年，预期市场竞争仍旧激烈，而5G仍未能在香港取得商用，故公司可能面临与上半年类似的困境。盈科下半年若需扭转上半年的颓势，可能就需要免费电视及over-the-top等表现向好的业务上持续发力。