本文來自：中國人民銀行

爲落實黨中央、國務院關於穩步推進我國金融市場對外開放的總體戰略部署，促進內地與香港金融衍生品市場共同發展，2022年7月4日，中國人民銀行、香港證券及期貨事務監察委員會（以下簡稱香港證監會）、香港金融管理局（以下簡稱香港金管局）發佈聯合公告，開展香港與內地利率互換市場互聯互通合作（以下簡稱“互換通”）。

近年來，我國銀行間債券市場對外開放程度不斷加深，境外投資者對人民幣利率風險管理需求持續增加。近期，中國人民銀行會同香港證監會、香港金管局等部門，在總結債券市場對外開放成功經驗的基礎上，深入研究跨境衍生品交易清算模式，形成“互換通”方案，通過互聯互通方式便利境外投資者參與境內人民幣利率互換市場，支持構建高水平金融開放格局。

“互換通”業務通過兩地金融市場基礎設施連接，使境內外投資者能夠在不改變交易習慣、有效遵從兩地相關市場法律法規的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算，不僅有利於投資者管理利率風險，也有利於鞏固香港國際金融中心地位。

“互換通”將在我國金融市場對外開放的整體規劃與部署下穩妥有序推進。中國人民銀行將會同香港證監會、香港金管局等部門共同制定制度辦法，加強監管合作和信息共享，指導相關基礎設施做好“互換通”的規則、業務、技術等方面工作，加強市場溝通與培育，並於即日起6個月之後正式啓動“互換通”。

“互換通”聯合公告答記者問

問:“互換通”推出的背景是什麼？

答：近年來，我國銀行間債券市場對外開放力度不斷加大，特別是2017年以來，“債券通”南北向通的先後推出，成爲中國金融市場對外開放的重要裏程碑。2021年全年，境外投資者達成人民幣債券交易11.47萬億元。截至2021年年末，境外投資者持有人民幣債券規模達到4萬億元，約佔全市場總託管量的3.5%。隨着境外投資者持債規模擴大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風險的需求持續增加。

從銀行間衍生品市場來看，自2006年在銀行間市場推出以來，人民幣利率互換作爲主要品種，經過多年穩步健康發展，交易規模逐步擴大、參與主體日益豐富、風險管理功能有效發揮，2021年成交21.1萬億元。爲進一步便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易，人民銀行持續推動銀行間利率衍生品市場穩步開放，利用內地與香港兩地金融市場良好的合作基礎，採取類似“債券通”的金融市場基礎設施連接方式，允許境外投資者通過境內外電子交易平臺、中央對手方清算機構的互聯參與境內人民幣利率互換市場。

問：推出“互換通”具有哪些方面的積極意義？

答：第一，有利於境外投資者管理利率風險。“互換通”的推出可便利境外投資者使用利率互換管理風險，減少利率波動對其持有債券價值的影響，平緩資金跨境流動，進一步推動人民幣國際化。

第二，有利於推動境內利率衍生品市場發展。推出“互換通”後，境外機構帶來差異化需求增加，輔之以高效電子化交易、緊密銜接的交易清算環節等優勢，有助於提升市場流動性，推動銀行間利率衍生品市場進一步發展，並形成良性循環。

第三，有利於鞏固香港國際金融中心地位。作爲我國金融衍生品市場對外開放的重要舉措，“互換通”的推出是對“十四五”規劃關於強化香港國際資產管理中心及風險管理中心功能的具體落實，有利於增強香港作爲國際金融中心的吸引力，深化內地與香港金融市場合作。

問：“互換通”在現行銀行間衍生品市場框架下開展了哪些創新？

答：在堅持現行銀行間衍生品市場發展道路的基礎上，“互換通”全面借鑑了債券市場對外開放的成熟經驗和整體框架，對接境外衍生品市場最新發展趨勢，以電子化交易、中央對手方清算爲核心優化了現有流程，提高了交易清算效率。

“互換通”下，境內外投資者可通過相關電子交易平臺的連接開展交易，不改變交易習慣。同時，“互換通”創新了衍生品清算機構互聯模式，由兩家中央對手方共同爲境內外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務。境內外投資者可在遵從兩地市場法律法規的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。

問：“互換通”業務在風險防範方面有什麼考慮和措施？

答：有效防範風險是金融衍生品市場高質量發展的基礎，也是我們在推進“互換通”工作中堅持的核心原則。“互換通”下，我們主要採取以下措施：

一是保證交易秩序和控制市場總體風險。“互換通”採用報價機構交易模式，發揮報價機構穩定市場的作用。參考滬深港通機制，初期實施總量管理，在滿足投資者風險管理需求的同時防範市場風險。

二是強化兩地金融市場基礎設施間的風險管理安排。綜合考慮國際上金融衍生品交易、清算結算、風險管理等多方面的實際情況，將電子化交易和中央對手方清算相結合，制定穩健合理的系統連接安排，確保“互換通”業務嚴格遵守宏觀審慎原則，全環節多層面採取風控措施，重點防範跨市場風險溢出，織好防護網。

三是深化監管合作。人民銀行將與香港證監會、香港金管局等部門保持緊密溝通，簽署監管合作備忘錄，並在信息共享、應急處置等方面進一步密切合作。

問:“互換通”實施有沒有具體時間表？

答：“互換通”將在我國金融市場對外開放的整體規劃與部署下持續推進。當前，人民銀行將會同香港證監會、香港金管局等部門共同制定制度辦法，加強監管合作和信息共享，指導相關金融市場基礎設施做好規則、業務、技術等方面的準備工作，加強市場溝通培育，引導市場成員做好交易前準備工作，在6個月之後項目上線。

附：《中國人民銀行 香港證券及期貨事務監察委員會 香港金融管理局聯合公告》

爲促進內地與香港金融衍生品市場共同發展，中國人民銀行、香港證券及期貨事務監察委員會、香港金融管理局決定同意中國外匯交易中心（全國銀行間同業拆借中心）、銀行間市場清算所股份有限公司（以下統稱內地基礎設施機構）和香港場外結算有限公司（以下簡稱香港基礎設施機構）開展香港與內地利率互換市場互聯互通合作（以下簡稱“互換通”）。現就有關事宜公告如下：

一、“互換通”指境內外投資者通過香港與內地基礎設施機構連接，參與兩個金融衍生品市場的機制安排。初期先開通“北向通”，即香港及其他國家和地區的境外投資者（以下簡稱境外投資者）經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、清算、結算等方面互聯互通的機制安排，參與內地銀行間金融衍生品市場。未來將適時研究擴展至“南向通”，即境內投資者經由兩地基礎設施機構之間的互聯互通機制安排，參與香港金融衍生品市場。

二、“互換通”是中央政府支持香港發展、推動內地與香港合作的又一項重要舉措，有利於鞏固和提升香港國際金融中心地位，保持長期繁榮穩定，有利於穩步推動我國金融衍生品市場對外開放，豐富境外投資者參與渠道。

三、“互換通”遵守兩地市場的相關法律法規。“北向通”遵守現行內地銀行間金融衍生品市場對外開放政策框架，同時尊重國際慣例做法，便捷境外投資者進行內地銀行間金融衍生品交易和風險對衝。可交易標的初期爲利率互換產品，其他品種後續將根據市場情況適時開放。

四、香港與內地金融衍生品市場監管機構將各自採取所有必要措施，確保雙方以保障投資者利益爲目的，在“互換通”下建立有效機制，及時處理出現的違法違規行爲。香港與內地金融衍生品市場監管機構將簽訂監管合作備忘錄，建立健全監管合作安排和聯絡協商機制，維護金融市場穩定和公平交易秩序。

五、香港與內地基礎設施機構應當按照穩妥有序、風險可控的原則，積極推進“互換通”的各項準備工作，在完成相關規則制定和系統建設、迴應市場參與者實際需求、獲得相關監管許可及其他所有必需的工作準備就緒後，正式啓動“互換通”。

六、自本公告發布之日起6個月後，“互換通”正式啓動。